衍生产品交易中的用风险(王勇).pptVIP

中国工商银行-加中金融协会(春晖计划)金融研讨会王勇 博士 加中金融协会2005年9月 声 明 All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of RBC Financial Group. 衍生产品信用风险 当前价值的替换费用 当前风险量 将来潜在风险量最大值 风险多元化效应 潜在风险量平均值 信用风险分布 金融衍生产品 A contract which derives most of its value from some underlying reference rate or asset such as a stock, bond, currency or commodity. 衍生产品合约一般定义为是一种从某些基础资产，利率，指数，如股票，债券，或商品之上派生的私人合约。 对手信用风险 待定信用风险：此信用风险是由于金融产品的市场价值变化而引发。 由于市价而引发的暴露与对手的信用。 产品的市场替换价格 。 市场交易产品(Futures)与柜台交易产品(Forwards)比较 每天由市场定价 无信用风险 无抵押金要求 满期结算 有潜在的对手风险 信用风险难以对冲 远期期货(Forwards) 当市价高于合同价格时触发信用风险 当市价低于合同价格时无信用风险 市场风险以及信用风险比较 进入相反交易可以对冲市场风险 在对手不违约时，投资人财富不变。 在对手违约时，投资人遭遇损失。 当前替换价格 MAX(VT， 0) 只有在有资金流入时有替换价格风险。 举例 在利率调期交易中，收入资金流一边。 拥有期权。 Future Replacement Cost 我们持有一月期的远期期货 - 在到期时以1.25买入加元。对手信用等级为AAA。 一亿面值 在交易时市价为0。 汇率高于1.25时我们盈利。 Example (Cont’d) 假定一个月后，汇率为1.27. MTM = 100 * (1.27 - 1.25) = CAD 2MM 此价格为产品将来替换价值 将来替换价值 意义 在合同期内，此价值不恒定。 此价值与对手信用等级无关。 此价值取决于当前市场 - 利率，汇率，变化率 合同期限 当前风险额度 此价值是在对手违约所造成的当前损失 当前额度与将来风险额度无关。所以我们不能应用此价值来决定交易额度。 更好的方法是将当前额度与将来风险额度相结合。 将来潜在的最大风险 西方投资行所采用的最流行的方法。 包括当前以及将来产品替换价值。 在将来, 产品对我们的潜在价值 在什么样的把握下？ 一般置信区间设在95%。 最大风险量 将来潜在的最大风险 假定当前汇率为1.24，在95%的把握下，一个月以后汇率为1.26。 潜在的最大风险为100*(1.26-1.24) = 2 MM Forward的将来潜在最大风险变化 货币调期将来潜在最大风险变化 利率调期将来潜在最大风险变化 Exposure for an interest rate swap Diversification Of Exposure 风险多元化 进入相反交易，在一个月后卖出美金，买入加元。 面值为USD一亿。 合同价格为1.25。 对手信用等级为BBB。 只要对手信用变化相关系数不等于1，我们的风险量减小了。 平均预期风险 此价值是将来替换价值的最佳预测。 可以同传统贷款风险比较。 此量可以决定资本金。 将来潜在最大风险 最大预期风险平均预期风险比较 最大风险与潜在损失 最大风险与潜在损失不等同 潜在损失与违约率有关 潜在损失与收回率有关 谢谢大家 电话： 416-974-8612 电子邮件: yong.wang@ 市场风险以及信用风险比较 - 进入相反交易可以对冲市场风险 - 在对手不违约时，投资人财富不变。 - 在对手违约时，投资人遭遇损失。 当前替换价格 MAX(VT， 0) 只有在有资金流入时有替换价格风险。 举例 - 在利率调期交易中，收入资金流一边。 - 拥有期权。 假定一个月后，汇率为1.27. - MTM = 100 * (1.27 - 1.25) = CAD 2MM - 此价格为产品将来替换价值。 将来替换价值 意义 - 在合同期内，此价值不恒定。 - 此价值与对手信用等级无关。 - 此价值取决于 当前市场 - 利率，汇率，变化率 当前风险额度 此价值是在对手违约所造成的当前损失。 - 当前额度与将来风险额度无关。所以我们不能应用此价值来决定交易额度。 - 更好的方法是将当前额度与将来风险额度相结合。 将来潜