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企业资产结构的影响因素及对策建议 　　摘要：企业是市场的替代，是可以进行资源配置的主体。资产结构的构成正是资源配置的表现，研究企业资产结构形成的影响因素有利于加强企业管理提高效益。在探讨各影响因素与资产结构关系的基础上，对加强企业资产结构配置提出了政策性建议。 　　关键词：企业 资产结构 影响因素 　　 　　尽管宏观经济和微观企业特征等都是影响企业价值的因素，从公司治理、成长机会、行业周期波动、资本结构等具体方面与企业价值相关性很强。科斯认为存在交易成本的条件下，企业的出现是对市场的替代。[1]也就是说企业可以同样发挥资源配置的作用，资产结构正是企业实施资源配置的重要表现。而资产结构的形成过程不仅取决于管理者决策能力还受制于企业特征的诸多因素，因而探讨企业资产结构的影响因素对于管理者有效配置企业资产有指导性作用。 　　 　　▲▲一、资产结构研究文献回顾 　　 　　徐小瑛（2007）认为资产结构能够影响企业发展能力[2]，汤亚莉、刘桂宏(2007)和王怀明、闫新峰（2007）均以财务指标作为因变量，且都得出了流动资产比率与绩效负相关、固定资产比例与企业绩效正相关[3, 4]的结论。张俊瑞、薛旺辰、武立勇（2007）对资产结构的特征和影响资产结构的因素进行了全面分析，并从财务角度对资产结构类型和模式进行了分类[5]。该文认为企业内部的经营管理水平、资本结构、盈利情况、企业规模、企业战略规划和外部的行业特征、投资收益率和经济的波动都会影响企业的资产结构配置，并提出可以从七个不同角度对资产进行分类从而对资产结构进行分类。按照流动资产占总资产的比例的高低，该文把资产结构划分为保守型、中庸型、扩张型，通过流动资产与短期负债和长期负债的比率又对企业的偿债能力进行了判断。 　　但这些研究要么关注资产结构与企业绩效的关系，要么仅提出影响企业资产结构的因素。对于为什么会影响资产结构，以及如何影响资产结构研究得不够。为此，本文主要分析影响资产结构的不同因素及作用机理，从而为提出资产合理配置提供政策建议。 　　 　　▲▲二、影响因素与资产结构的关系 　　 　　（一）企业规模与资产结构 　　企业规模往往不仅表明了企业债务偿还实力，还反应了其声誉及信息不对称程度。因此，企业资产规模越大，通常期融资能力越强，反之，资产规模越小，融资能力越小。融资能力的大小直接会影响企业的流动资产配置比例，根据Keynes(1936)的交易成本理论[6]，企业规模越大使得其占有流动性资产的比例偏低，因为其可以以较低的成本筹资。所以，资产规模影响资产中流动资产与长期流动资产的比例。 　　（二）股权结构与资产结构 　　股权结构可以分为内部持股与外部持股，还可以按照性质分为国有股、法人股、个人股，可以按照是否流通分为流通股和非流通股。国内外许多研究表明，内部持股可以减少管理层与外部股东之间的委托代理成本，从而提高企业价值。减少委托代理成本可以表现为管理层积极努力的工作，也可以表现为爱惜企业资产。由于流动资产容易被管理层支配供自己享用，因而如果内部持股能够减少委托代理成本，则企业流动资产的比例也会变低。 　　（三）现金流量与资产结构 　　企业现金流量能够为企业提供资金，所以，当现金流量充足时会使企业减少日常流动资产比例。相反，现金流量不足时，企业需要持有大量流动资产应付经营、投资、偿还负债的需要。所以，现金流量与企业规模、股权结构类似，与资产结构中流动资产的比例成反比。 　　（四）行业特点与资产结构 　　行业特征是影响资产结构的外部因素，企业所在行业不同，资产有机构成往往存在重大差异。如高科技企业往往固定资产较少，无形资产和人力资产占有的比例较高；处于制造行业的企业，主要通过降低产品成本获取利润，企业一般通过扩大生产规模，获得规模经济和范围经济，以成本优势来获取盈利。固定资产占据着重要位置，制造业企业的固定资产比例相对其他行业要高。处于流通行业的企业，主要通过商品的进销差价获取利润，货币资产、商品存货等流动资产会占据重要位置，企业流动资产比例一般较高。例如，Kehinde和Mosaku (2006) [7]对利用财务数据和问卷数据对35家尼日利亚中等规模建筑承包企业的资产结构进行了研究，发现样本企业的资产结构在五年内未发生显著变化，接受调查的企业50%的表示会用现金购置固定资产，44.1%的表示会通过经营性租赁取得固定资产，仅有5.9%的表示会通过融资租赁的形式取得固定资产。研究结果表明，固定资产占总资产比例少于50%时会影响建筑承包企业在许多类型项目的竞争能力，特别是无法获得固定资产的选择权（如租赁、贷款购置固定资产等方式的选择）时更是如此。该文建议在面临工作量波动的情况下，建筑承包企业应该采取更加主动的资产配置策略。 　　（五）经济周