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会计稳健性对投资效率的作用机理研究 　　摘要：在剩余收益估值模型的基础上构造了Basu （1997）的反函数，从而构建了可同时度量非条件稳健性和条件稳健性的实证模型，并基于企业并购的视角，探究了会计稳健性对企业投资效率的事前和事后影响。研究发现：非条件稳健性可以提升企业事前投资效率（降低并购溢价，提升累计超额收益率），阻止管理层的机会主义行为；条件稳健性会促进企业事后投资效率（并购前后绩效变化），保证项目的盈利性。进一步的研究表明：会计稳健性与企业投资效率的关系会随着上市公司代理成本的增加而越加明显。此外，国有企业和民营企业对于会计稳健性的公司治理效应存在差异。最后扩展了由Lawrence， Sloan and Sun （2013）提出的稳健性操纵的定义。 　　关键词： 非条件稳健性；条件稳健性；投资效率；并购绩效 　　中图分类号：F234.3文献标识码：A文章编号：1003-7217（2015）04-0086-08 　　一、引言 　　学术界认为高质量的财务报告和及时的信息披露有助于缓解股东与管理层之间的信息不对称，从而可以有效提升企业的投资决策，降低管理层的机会主义行为[1]。会计稳健性是高质量财务报告的一个重要属性，它如何作用于企业投资决策过程并进一步影响企业的投资效率是管理学以及财务会计领域研究的一个重要问题[2-4]。 　　会计稳健性意味着企业对交易或者事项在进行会计确认、计量和报告时应当保持谨慎性，不应高估资产和收益、低估负债和费用。随着其概念发展，近年来会计学者又将其区分为非条件稳健性（Unconditional conservatism）和条件稳健性（Conditional conservatism）。前者意味着初始计量谨慎，是指在取得资产或负债时就决定采用谨慎的会计处理方法，采用这些方法会使企业净资产账面价值相对于市场价值被持续地低估，例如研发支出费用化处理，对固定资产采用加速折旧法，对净收益为正的项目采用历史成本进行计量等[5]；后者意味着后续计量谨慎，是指对资产和负债进行后续计量时，在面临不利的情况下将资产账面价值予以注销，但在有利的情况下却不相应增加资产的账面价值，表现为会计盈余对“好消息”和“坏消息”反应的不对称性，例如对有形资产、无形资产以及商誉计提减值准备。自Watts（2003）系统总结会计稳健性的需求因素后，大量的学者将研究视角转移至稳健性的经济后果[6]。现有的研究表明具有信息优势的管理者存在对外披露有关未实现收益而隐瞒有关已实现损失的动机，但会计稳健性的存在可促使企业经营活动的结果在管理者任期内及时得以反映，因此其可作为公司治理结构的组成部分，有效约束管理层的机会主义行为，尤其是投资决策行为[2，6]。稳健性虽然在理论上确实对企业的投资活动有影响，比如：会计稳健性的企业会拒绝净现值为负的项目，而将更多的资本配置到正净现值项目中；及时确认损失的稳健性能使股东及时得到投资项目净现值为负的信号，针对不利投资项目及时采取措施，保证项目的盈利性，但这方面的实证研究却极度缺乏[7]。此外，仅有的文献也主要基于条件稳健性的角度探讨了稳健性对真实投资活动的影响[3，4，8]，可是非条件稳健性对条件稳健性存在着先占作用[2，5]，即由于非条件稳健性的存在，资产在取得时就被低估，当随后坏消息产生时，资产对坏消息的反应就会因为非条件稳健性的存在而被抵消一部分。现有的研究忽视了非条件稳健性对企业投资效率的影响以及非条件稳健性对条件稳健性存在先占作用所带来的后果。因此将条件稳健性、非条件稳健性同时放在一个框架中可能会得到更为有效的研究结论。本文基于企业并购的视角，同时探究非条件和条件稳健性对企业投资效率的影响，试图改进现有的研究不足。 　　二、文献评述与研究假设 　　会计稳健性能够及时反映企业经济事件好坏结果的实现程度，不仅能够降低信息不对称性而且能够提升企业投资决策事后监督力度，有助于提升企业的投资效率[2]。有效率的投资决策可以简单定义为该决策能够确保所有净现值大于0的项目被有效识别、募集和执行并拒绝所有净现值小于0的项目[11]。Ahmed and Duellman（2007，2011）认为，如果稳健性能够降低管理层进行净现值小于0项目的事前动机并提升管理层对已投资项目的事后监督力度起到公司治理的作用[12，13]。那么更稳健的企业则会拥有较强的盈利能力和更低的未来特殊项目支出费用。他们的实证结果印证了其研究假设。García Lara et al. （2010）[8]认为条件会计稳健性影响企业投资效率，则会间接影响企业的投资规模，因此他们以1975～2006年美国上市公司为样本，发现会计稳健性与企业过度投资和投资不足显著负相关，结果表明条件会计稳健性能够使投资决策的结果在管理者任期内及时得以