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对新三板市场流动性的分析 　　摘 要：本文通过对目前新三板市场的现状进行了分析，通过目前市场的状况挖掘出背后的原因，新三板市场的如火如荼带给中小企业的是生存希望，解决新三板背后的问题也迫在眉睫，本文意在分析新三板流动性问题的基础上，提出了自己的两点建议。 　　关键词：小微企业；新三板；流动性 　　一、前言 　　在我国，中小企业的自身规模小、项目风险高等因素难以获得直接和间接融资，2006年新三板的出现，为国内众多新兴中小型企业提供了有带来了生机与活力，然而新三板的流动性问题却一直存在，证监会及其相关部门尽管拟定了众多办法，如分层制度，做市商，虽市场的流动性有所好转，然而并没有实质性的解决新三板流动性问题，因此对新三板流动性问题的研究有着重要的现实意义。 　　二、对新三板市场的现状分析 　　2015年11月16日，西安真爱服务事业股份有限公司在股转系统披露了公开转让说明书。2012年，周杰伦在西安开设真爱范特西KTV，并且期待五年后他的KTV事业可以上市，真爱范特西KTV还没有上市，但真爱范特西KTV的大股东真爱股份已挂牌新三板。 　　截至11月13日，新三板市场挂牌公司总计达到4119家，其中做市转让公司963家，协议转让公司3156家，总股本2268.22亿股。11月9日，新三板挂牌公司数量首次超过4000家。中国新三板市场自2006年成立以来，为国内众多新兴中小型企业提供了有效的融资平台，挂牌门槛低、成本低、审核效率高等优势是成长型、创新型中小企业选择新三板市场进行股份转让、定向融资的主要原因。 　　中小企业蜂拥挤进新三板的火热背后，新三板现阶段存在的问题也愈发引起重视。自2015年5月大盘奋勇上涨至5000点时，三板指数却并未大起，A股涨，三板不涨；A股跌，三板跌得更多；A股有国家队，三板没有；就连被市场深度消化的新三板制度红利，也再没有落地的迹象了。 　　2014年8月25日，全国中小企业股份转让系统实施做市商制度，批43家挂牌公司采取做市转让方式。做市商制度实施后，会大大增强新三板流动性，不仅使得券商、挂牌公司、投资者从中获益，而且有利于新三板市场的健康发展。做市商制度的推出一方面增强了市场的流动性，另一方面，促进了市场的价格发现。一定程度上，做市商因其对市场信息的获取更加敏感，并且对企业估值的更加专业，做市商能够发挥出其作用。然而，是否做市商制度一定能解决新三板市场的流动性这个根本问题呢？目前而言，新三板做市商并没有完全按照规则制定者的预期方向走下去，甚至某种程度上来看，他们中的有一些正在走向事情的反面。 　　继做市商推出之后，自2015年9月份以来，市场就一直在流传新三板分层制度即将出台的消息，不久之后分层方案已经通过证监会主席办公会讨论。 　　大体将分为两层：创新层、基础层，其中创新层准入标准有三套，分层发展制度可以借助一定的标准和模型将公司的优劣有一个明确的标准和依据，也就是为我们一直诟病的新三板没有优胜劣汰制度找到了一个实施的细则。在这样的一个制度下，在新三板挂牌的企业，优秀的企业会得到应有的尊重和回报，同样，业绩较差管理不善的企业也会得到应有的惩罚甚至是意想不到的损失。 　　分层制度的推出，必将对新三板整个体系的建设起到了至关重要的作用，能将小微企业的良莠不齐分在不同等级的平台上经营，促进了投资者的积极性，增加市场的流动性。 　　而随着分层制度的出台，后续的竞价交易、做市扩容等也将持续推出。市场给予了关于新三板流动性的若干解决方案，从做市到分层，从分层到竞价交易，最后回归到做市的扩容，新三板是中国的纳斯达克，美国纳斯达克酝酿成熟的分层机制用了近二十年的时间，但中国不一定要按部就班，我们的体制是有条件实现跨越式发展的，在不久的将来，新三板或许不断的突破5000家甚至到10000家。 　　三、分析新三板流动性的问题的原因 　　当下，新三板如此火爆，可背后的流动性问题却一直存在，为此，本文通过简单剖析其原因，总结出以下原因： 　　（一）投资者门槛较高 　　相关规则列示，机构投资者资金门槛为500万元，个人投资者需满足“证券类资产市值300万元以上”以及“两年以上证券投资经验”两条要求。新三板之所以设置如此高的门槛，是因很多初创企业风险较高。准入的高门槛将许多中小投资者拒之门外，但在我国资本市场体系下，中小投资者仍然较大比重，投资者的数量相对不足直接额影响了市场的流动性，如果能进一步放开准入机制，市场的参与度将大大提升。 　　（二）国家经济的下行，政策不明朗 　　进入2015年以来，经济继续下行，一季度GDP增长7%，一定程度下，经济下行反应出了大盘的震荡期，今年股灾的一个重要原因，就在于经济下行引致的行业不景气以致买盘稀缺，这是单一的指令驱动交易模式的“天然缺陷”，在经济