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关于巨化能源拟对中源水务进行并购可行性分析 　　摘要：随着经济全球化的不断发展，企业并购已成为快速扩大企业经营规模，增强竞争优势并做大做强，实现1+12 协同效应的重要途径。但是，如果并购过程中没有制定完善的并购战略规划，没有对并购对象的可行性分析和融资规划安排，缺乏并购后公司战略、财务、人力资源、企业文化等资源的有效整合，并购反而可能使企业面临价值减损的巨大风险。本文通过巨化能源拟对中源水务的并购案例分析说明并购过程中财务分析的重要性，为企业的并购实践提供有益探索。 　　关键词：企业并购；财务分析 　　伴随经济全球化的不断发展和市场化水平的不断提高，我国企业并购活动日趋频繁，自2010年9月《国务院关于促进企业兼并重组的意见》出台以来，各地的挂牌兼并重组项目更是增长迅猛，企业并购已成为现代企业实现外部扩张和跨越式发展的重要途径。通过购买目标企业的股权或资产等资本化运营手段，企业并购能有效实现资源的合理配置，增强企业竞争优势、实现价值增长，快速扩大公司经营规模做大做强，实现1+12的协同效应。从某种意义上来说企业并购就是通过并购这一杠杆来创造企业价值，最终在较短时间内使企业完成改造和资源整合，最终提升企业价值。 　　然而企业并购的目的并不在于单纯的追求企业形式的扩大化，而在于追求企业并购后所能给公司带来的整体效益和竞争优势。很多企业看到了并购“乘法”效应下带来的公司规模高速成长，却忽视其背后隐藏的巨大风险。并购过程中如果没有制定完善的并购战略规划，没有对并购对象的可行性分析和融资规划安排，缺乏并购后公司战略、财务、人力资源、企业文化等资源的有效整合，将无法实现并购后迅速做大做强、企业价值增长的预期目标，反而可能使企业面临价值减损的巨大风险。因此，并购战略规划的制定与并购对象财务状况和企业价值的评估、并购后整合的预期效果将成为影响企业并购成败的关键因素。以下通过L市巨化能源股份有限公司拟并购中源水务股份有限公司的案例进行分析。 　　根据巨化能源与河南省城市建设投资有限公司的前期接洽，河南城建拟转让其持有的中源水务60%股权。由于巨化能源与中源水务同属城市供水及水污染治理行业，具有一定业务关联性，为实现公司多元化经营，迅速扩大公司规模，巨化能源拟对中源水务进行并购。对此，巨化能源对中源水务近三年财务状况开展可行性分析，为投资决策提供参考。 　　一、基本情况 　　中源水务是根据《河南省国资委关于河南省城市建设投资有限公司组建中源水务股份有限公司的复函》、《洛阳市人民政府关于对洛阳自来水集团与河南省城市建设投资有限公司组建股份制公司的批复》文件精神，洛阳自来水集团与河南城建于2008年12月就清水河引水供水工程项目开展公司化运作、按双方的投资权益出资，于2009年5月20日发起设立并办理工商登记的非上市股份有限公司。公司注册资本214，750万元，营业期限为30年，股权结构为自来水集团代表洛阳市财政以持有的清水河引水供水工程85，900万元投资权益作为出资，河南城建以其代表河南省财政持有的清水河引水供水工程128，850万元投资权益作为出资，双方持股比例为4：6。中源水务的控股股东为河南城建，公司法人治理结构及组织机构健全。 　　二、中源水务2013―2015年财务状况及经营成果 　　（见表1、表2） 　　2015年中源水务营业成本较上年大幅增加31，459.39万元，增幅209%，原因为公司在2015年对主要固定资产折旧年限进行调整，导致固定资产折旧大幅增加。详见下页表3、表4： 　　三、存在问题 　　（一）河南城建对中源水务历史投资为128，850万元，投资资金的来源中有20，000万元为国开行贷款。截止2009年6月清水河建设工程管理局作为清水河引水工程建设主体，为其垫付利息7，265.83万元，河南城建一直未予归还。 　　（二）清水河引水工程建设期?g产生的债权债务及累计亏损9，357.25万元由中源水务承担，未提供有关部门的审计认定资料（从数据关系看，为河南城建垫付的7，265.83万元利息有可能包含其中），导致会计师事务所对中源水务近两年都出具了保留意见的审计报告。 　　（三）截止2015年末，中源水务应付债券150，000万元，分别为中源水务2012年10月17日、2013年2月5日发行的中期票据，发行金额分别为70，000万元、80，000万元，期限均为五年，票据即将到期。此外，中源水务还负有清水河引水工程建设期日元贷款约135，000万日元、约合人民币72，859.34万元，以及短期借款25，000万元的偿债压力，公司还本付息及资金链接压力巨大。 　　（四）表2显示，2013年―2015年公司营业收入逐年递减：2013年公司实现营业收入9，818.11万元，2014年比上年递减19%，