10级金融工程3.pptVIP

* * * * * * 金融工程 3 第二章 远期与期货概述 一 远期与远期市场： 远期合约（Forward Contracts） ： 投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。 在合约中，未来将买入标的物的一方称为多方（Long Position） 双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。 在未来将卖出标的物的一方称为空方（Short Position） 第二章 远期与期货概述 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利。 (b) 远期空头的到期盈亏 (a) 远期多头的到期盈亏 标的资产价格 标的资产价格 K K 盈亏 盈亏 第二章 远期与期货概述 根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括 1.远期利率协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约 1．远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA） 买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 例如1?4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率. 合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。 交易双方不必交换本金，不影响银行的资产负债表（资本充足率） （参照利率 – 协议利率 ）*名义本金额 LIBOR，SHIBOR 第二章 远期与期货概述 有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF）。 人民币NDF交易与国内的人民币远期市场有所不同，前者主要满足海外参与者的投机需求，后者则针对一般以真实贸易为背景、以规避汇率风险为主要目的的企业，市场的供求稳定性较高。 2．远期外汇合约（Forward exchange contracts） 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率（远期汇率）买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分: 直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。 交易双方可不必交换本金: （实际汇率 – 约定的远期汇率 ）*名义本金额 第二章 远期与期货概述 3．远期股票合约（Equity Forwards） 在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。 股票的回购协议，满足认股权的执行。 远期市场的交易机制 远期的优势：灵活性很大，可以根据交易双方的具体需要签订远期合约，比较容易规避监管。 远期市场的交易机制可以归纳为两大特征： 分散的场外交易 非标准化合约 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 1. 远期合约不在交易所交易，金融机构之间（金融机构与客户之间）通过谈判后签署的。其交易主要是私下进行的，基本不受监管当局监管。 2. 双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 现货 - 远期 - 期货 远期市场的交易机制 3. 履约没有保证，违约风险相对较高。 远期合约的缺点： 1. 没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率较低； 2. 每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通造成较大不利，因此远期合约的流动性较差； 第二节 期货与期货市场 在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定资产的标准化协议。 从本质上说，期货与远期是完全相同的，都是在当前时刻约定未来的各交易要素。 期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异： 期货合约（ Futures Contracts） 远期合约：场外交易、非标准化合约，期货合约：交易所内交易的标准化合约。 交易所同时还规定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（Mark to Market and Daily Settlement）和保证金（Margin）制度等。 第二节 期货与期货市场 根据标的资产不同，常见的金融期货主要可分为: 股票指数期货 外汇期货 利率期货 股票指数期货: 是指以特定股票指数为标的资产的期货合约。 外汇期货：以货币作为标的资产的期货合约。 利率期货：是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货等。 SP500股指期货, 沪深300股指期货 商品期货 农产品期货：小麦、大豆、玉米，棉花、咖啡、可可、木材、天