个股研究中国移动941HK-致富集团.PDF

個股研究 04/05/2016 ( ) 中國移動(941.HK) 增持 之前評級 ：增持 2016 年核心利潤或扭轉跌勢 ；維持 「增持 」評級 目標價 98.10 元 移動數據資費降逾四成 ，營運收入遜預期 －中國移動去年的平均每 之前 目標價 95.80 元 MB 手機上網流量收入由2014 年的0.137 元人民幣下跌至0.078 元人民幣，降 上 日收市價 87.90 元 幅達43.1% 。由於該等優惠措施的影響較我們預期大，集團去年的營運收入及 公司簡介 通信服務收入均較我們的預測低約4% 。 集團為中國內地最大的移動通 4G 4G 客戶數目按年增長 2.22 億戶至 3.12 億 信服務供應商，在內地三十一個 客戶數目增長動力強勁 － 戶，平均每月上客量高達 1,850 萬戶，4G 滲透率亦由2014 年底的 11.2%大幅 省、自治區、直轄市以及香港提 上升至去年底的37.8% 。 供移動通信相關服務。此外，集 團亦於內地提供有線寬帶業務。 鐵通帶來協同效應 －集團去年底完成收購鐵通的交易，藉此擴展有線寬帶 過去一年股價走勢 業務。預料固網及移動業務的融合可增加客戶忠誠度，為集團帶來協同效應。 基於集團於 4G 業務上領先 數據業務成增長動 ，利潤料扭轉跌勢 － 同業的優勢持續，加上集團去年的移動數據資費下降幅度較其同業為大，拉近 了與競爭對手之間的收費差距，預料數據業務收入將繼續成為集團未來的增長 引擎。我們預測集團的盈利可望重拾增長，2016 年核心利潤料按年增長8.5% 。 我們將 的目標價由 95.80 元上調至 98.10 元。此目標價是基 估值 － 中國移動 於分類加總估值法(Sum-of-the-parts Valuation)所推算出來(包含了貼現現金流 表現(%) 1 個月 半年 1 年 模型得出中國移動 91.8 元的估值，以及中國移動所持有鐵塔公司股權6.3 元的 941.HK 2.6 -7.5 -21.1 估值) 。以2016 年5 月3 日收市價每股87.90 元計算，潛在升幅為11.6% 。 恆指 -0.3 -11.4 -27.3 投資策略 －中國移動的股價由年初至4 月初大致於$85 附近整固，直至集 資料來源：彭博 團公布去年業績後，股價才明顯向上突破。基於集團基本面因素良好，4G 業 主要公司數據 務