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公司报告的估值：打开神秘的黑匣子 估值相关的几个问题 估值是一个系统工程：从财务分析看估值 相对估值原理及案例：盈利预期和可比公司 绝对估值原理及案例：假设能力决定结果 估值相关的几个问题： 估值方法的几个误区 估值的基本原则 与估值密切相关的几个认识 估值以外：异常回报 盈利增长的预期 估值方法的几个误区 由于估值模型是一个数量化的方法，估值结果是客观的 好的估值模型加上细致的研究能得出绝对准确的估值 估值结果都是骗人的，对股价根本没影响 估值模型的结果比过程重要 估值的基本原则 金融资产的价值来自于未来能享受的现金流 要估计价值的水平，也要了解价值的来源  “knows the price of everything, but the value of nothing”, by Oscar Wilde 估值都有不确定性，包括来自于有关的资产及估值模型本身 估值内外的关注点 估值 对资产负债表计算的认识 以内 对融资结构的认识 对盈利及利润率计算的认识 对风险的认识 估值 小盘股（风险系数在CAPM里被低估） 低市盈率和低市净率 以外 资金供给面的影响 一月效应、周末效应 盈利增长预测  衡量盈利、调整及增长来源  分析员的短期预测（半年）较回归法好  长期预测（6个月到三年）没有明显优势  回归/趋势方法预测营业额较准确，但预测盈利较差  卖方分析员vs买方分析员预测准确性 估值是个系统工程：结合财务分析评估 财务分析的目的是为了回答三个问题 挖掘股东价值增长的驱动因素 哪些财务分析的数据和指标需要重点关注？ 财务分析的工具 广联达报告的财务分析案例 公司财务分析是为了回答三个问题： 公司现在是什么情况？ 财务数据陈述的是过 去的事实，我们需要 为什么会是这样？ 根据这些事实去挖掘 背后的原因，并由此 作为依据来预测未来 的业绩。 未来会怎么样？ 挖掘股东价值增长的驱动因素 哪些财务指标需要重点关注 盈利能力 是核心 盈利能力指标： 各行业关注点不同 收入和利润的增 零售行业的应收和应付账 速 款和制造业的情况应该完全 毛利率及变动情 不同。 况 科技产品制造业更关注存 期间费用率及变 货周转期