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票据市场发展与货币政策调整----娄底票据市场个案分析 关键词：票据市场 票据 HYPERLINK / 票据贴现 一、引言 近年来，票据融资逐渐成为众多企业获取短期资金的重要渠道，为商业银行提供了开辟市场、优化资产结构的机遇。同时，再贴现也成为中央银行间接调控货币供应量、引导信贷投向和市场利率水平的重要货币政策工具。但自2001年中央银行调高再贴现率后，再贴现业务急剧萎缩，对票据业务的运作方式、市场规模乃至发展格局都产生了较大的影响。为此，我们以娄底市为个案，对票据业务的发展变化情况进行了专题调查分析，目的有三：第一，中央银行调高再贴现率产生的实际效果如何？第二，现行的再贴现率是否真正体现了票据市场的资金供求状况，实现了票据市场风险与效率的动态平衡？第三，央行再贴现政策是否存在进一步发挥其政策效用的空间？如果是，应如何创造其发挥效用的市场条件？? 二、娄底市票据市场发展的基本情况 娄底市地处湖南省中部，是湖南省的能源、原材料基地，素有十里钢城、百里煤海、世界锑都之称。以重工业为主的工业结构，对票据业务的发展起到了重要推动作用。近年来，在人民银行的积极引导和支持下，娄底市票据业务发展很快，票据业务量一度在湖南省乃至人行武汉分行辖内名列前茅，成为中南地区有重要影响的票据集散中心，其历年发展情况如下图。 　 娄底市历年票据业务发展情况图从上图可以看出，2001年央行调高再贴现率是票据业务发展的转折点，以此划分，票据市场的发展大体可分为两个阶段： （一）快速发展阶段（1995-2001年）娄底市票据业务起步于1995年，随后几年发展迅猛，一年一个台阶。从上图相关数据可以看出，1996年-2001年，娄底市金融机构累计签发银行承兑汇票由8.3亿元增加38.4亿元，累计办理贴现由3.2亿元增加到73.7亿元，人民银行累计办理再贴现由2.7亿元增加到41.8亿元。至2001年末，娄底市商业汇票贴现、再贴现发生额、余额均占人行武汉分行的六分之一，娄底市四大国有商业银行的票据业务在同系统中都占有举足轻重的地位。 1.贴现业务范围迅速扩大。票据业务发展的初期，涟源钢铁有限公司（简称涟钢）作为娄底市的大型骨干龙头企业，对票据业务的发展起到了重要的作用。该公司每年通过银行承兑汇票回笼的销货款在30亿元左右，占销货款的80％；其支付货款80％以上也是通过签发或背书转让银行承兑汇票方式解付。自此，商业银行纷纷调整了经营思路，在人、财、物上向票据业务倾斜，形成了依托大中型企业、大力发展票据业务的热潮，并迅速形成了规模优势，以较低的贴现利率吸引了大量的外地票源，进而逐步冲破了地域限制。2001年，各商业银行又成立了票据贴现业务的专营“窗口”，改变了商业银行票据业务分散经营、粗放式运作的局面，使票据业务逐步走上了集约化、专业化的轨道。 2.再贴现资金投入急剧扩张。从1999年6月10日到2001年9月11日，再贴现月利率为1.8‰，贴现月利率为3.3‰左右，两者利差高达1.5‰，存在巨大的利益空间。再贴现资金成为商业银行竞相争夺的稀缺资源，人行娄底市中心支行办理再贴现业务最多的一天达130多笔，金额1.5亿元，但再贴现资金仍供不应求。据统计，1998-2001年，人行娄底市中心支行累计办理再贴现由5.9亿元增加到了41.8亿元，增长了6倍，四年累放再贴现金额达109.6亿元，对促进娄底票据市场的发展起到了关键性的作用。 3.票据业务利润明显增加。各商业银行充分利用筹资成本低的机遇，把做大票据业务作为新的利润增长点，并从中获取了丰厚的回报。据统计，2001年票据业务为商业银行创效益2000多万元，为地方政府增加税收600多万元。农行涟钢支行1998年以前是亏损行，通过发展票据业务， 1999年一举扭亏为盈，1999年盈利近500万元，2000年盈利618万元。 （二）回落调整阶段（2001年至今） 2001年9月11日，中央银行调高了再贴现利率，一年期再贴现利率由2.16%提高到 2.97%，一次性提升了37.5%，对票据业务的运作方式、市场规模乃至发展格局都产生了较大的影响。 1.再贴现业务急剧萎缩。再贴现利率调高后，再贴现资金与商业银行短期营运资金成本相近。一些商业银行系统内向上级行6个月以内的借款平均月利率约为2.6‰ ，再贴现资金和系统内借款置换几乎无利差可言，月再贴现率与月贴现利率仅相差0.025‰-0.225‰。商业银行通过再贴现资金开展贴现业务已无利可图，导致再贴现业务急剧萎缩。2002年，人行娄底市中心支行共累计办理再贴现5.02亿元，较2001年减少36.76亿元或87.96%，年末再贴现余额为零。自2002年4月以来，已没有一家商业银行向人民银行提出过再贴现申请，与再贴现利率上调前形成强烈反差。 2.转贴现业务发展迅猛。在进行再贴现没有利