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浙江大学本科毕业论文文献综述 股指期货套期保值研究 浙江大学本科毕业论文文献综述 1 引言 股票指数期货，简称股指期货，是以股票指数为标的物的期货合约。交易双 方约定在未来的某个特定日期，以事先在合约中约定的价格进行交易，通过现金 来结算差价进行交割的金融期货。 作为最重要的金融衍生工具之一，股票指数期货对于现货市场来说极为重要。 股指期货改变了现货市场只能通过股价上涨而获利的机制，引入了做空机制；由 于股指期货代表了在未来某一时间的现货价格，所以其对于现货市场具有导向作 用；对于现货市场投资者，尤其是机构投资者来说，股指期货是一种非常有效的 避险工具；而且，因为股指期货所的标的股票多为大盘股，股指期货交易对于大 盘股又能起到激活的作用；另外，期货市场能分流本会流向现货市场的资金，有 效防止了市场过热；接近到期日时，期货现货价格趋于一致，具有到期日效应。 股指期货自诞生以来，一直活跃在全球的金融市场中。比如标准普尔 500 期指、金融时报100 期指、恒生指数期货，以及与我国毗邻的日经255 期指和韩 国KOSPI200 期指等，股指期货几乎已经成为一个金融市场是否成熟的重要标志 之一。而我国股指期货的推出却经历了一番波折。自 1993 年海南证券交易报价 中心短暂的股指期货交易试水失利后，直到2006 年10 月，中国金融期货交易所 才推出沪深300 股指期货，并开始了仿真交易。经过三年多的仿真交易，终于， 2010 年1 月8 日，国务院同意推出股指期货；2 月12 日，证监会批准沪深300 股指期货合约规则；3 月26 日，证监会同意中金所上市沪深300 股指期货合约； 2010 年4 月16 日，沪深300 指数期货正式上市交易。至此，我国的金融市场进 一步趋于完善。 本文将在第二节对股指期货套期保值的原理、风险以及操作流程进行简单介 绍；在第三节对现有的各种计算套期保值比率模型进行讨论；第四节对国内外套 期保值研究现状进行了回顾。 1 浙江大学本科毕业论文文献综述 股指期货套期保值研究 2 股指期货套期保值概述 股指期货最为重要的两个功能分别是套利（Arbitrage ）和套期保值（Hedge ）。 正如前文所提到的，机构投资者运用股指期货进行套期保值，从而达到规避风险 的目的。本节将对套期保值进行简要的介绍。 2.1 套期保值原理 套期保值是交易者在期货市场上买入（或卖出）与现货市场品种、数量相同， 方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买入）期货合约来补偿 因为现货价格波动造成的风险。 套期保值分为两类，即多头套期保值（Long Hedge ）和空头套期保值（Short Hedge ）。在运用股指期货进行的套期保值策略中，多头套期保值是指投资者计 划在未来买入一组股票，为了防止价格上升导致成本增加，在期货市场上买入期 货合约从而锁定价格的行为；空头套期保值是指投资者持有一组股票并计划在未 来卖出，为了防止其价格下跌，在期货市场上卖出期货合约从而锁定价格的行为。 2.2 套期保值风险 运用股指期货进行套期保值时，主要存在两种风险，即基差风险和交叉套期 保值风险。 2.2.1 基差风险 基差（Basis ）是指现货价格与期货价格之间的差异。基差风险（Basis Risk ） 是由于在套期保值关闭交易时，基差的不确定性引起的。 造成基差风险的来源主要有股息、套期保值期间和到期时间，其中股利风险 并不是一个重要的因素，持有期和到期时间对基差风险的影响更大。（Stephen Figlewski ，1984）为了规避基差风险，应尽量使套期保值期间与期货合约到期时 间一致或者尽可能接近，一般选择到期日在保值期后的最后交割月份的期货合约。 2.2.2 交叉套期保值风险 对于一般的套期保值来说，标的物往往构成较为复杂，很难完全复制标的物 2 浙江大学本科毕业论文文献综述 股指期货套期保值研究 形成投资组合，并对所有构成成分进行同时的买入（