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内部控制信息披露市场反应研究 　　【摘 要】本文的研究目的在于厘清内部控制的本质、分析内部控制信息披露的理论依据，以及上市公司信息披露的市场反应，并对其进行实证研究，通过对强制披露视角下内部控制自我评价报告的分析，来观察其报告发布后的市场反应，以为市场提供数据支持和为监管部门对下一步内部控制的实施提供参考。 　　【关键词】内部控制；信息披露；市场反应 　　文章编号：ISSN1006―656X（2014）03-0018-01 　　一、内部控制信息披露理论基础 　　（一）信息不对称理论与信息披露 　　内部控制信息不对称主要表现在上市企业比投资者拥有更多关于企业内部控制情况的信息，投资者要想获得关于公司内部控制情况，就要依赖上市公司的披露。从投资者角度来说，他们需要通过获得充分的内部控制信息来帮助他们判断公司财务信息的真实性和做出正确的投资决策。从上市公司角度来说，披露内部控制信息能够增加投资者对公司的了解；而提供不真实信息或故意隐瞒某些信息，都可能会导致投资者做出错误的决策，投资者将因利益受到损害不再与公司签订进一步合约。我国证券市场上，内控信息披露的不对称性是比较常见的。从我国内控信息披露的发展历程就可以观察到。内控信息披露在20世纪几乎是空白的，从2001年开始，交易所和监管当局才鼓励企业在年报中披露相关的内部控制信息，但并没有强制规定，属于自愿状态，结果也就不太理想。李万福等（2010）研究认为：内控信息披露水平的提高有助于降低企业内控治理方面的信息不对称程度。那么，投资者根据公司内部控制自我评价报告获得的信息来判断公司的情况，降低了二者间的信息不对称程度，从而更便于做出进一步的决策，如买进或卖出股票，这就是内部控制信息披露产生的市场反应。 　　（二）委托代理理论与信息披露 　　委托代理理论是建立在信息不对称理论基础之上的，JensenMeckling（1976）首先分析了外部股票的代理成本问题。委托代理理论的中心思想是：研究在信息不对称且利益相冲突的情况下，委托人如何设计最优契约激励代理人。该理论认为，委托人与代理人之间的冲突在某种程度上可以通过信息的披露加以缓解。对委托人来说，监督代理人是否履行契约关系的一种有效手段，就是检查其对行为责任的实施效果，而代理人则必须如实地向委托人反映行为责任的履行情况。由此可见，信息披露能够从某种程度上缓解委托人与代理人之间的这种代理问题，也说明委托代理理论能够为信息披露制度提供理论支撑。在公司内部控制方面，代理人负有建立良好内部控制的责任，理应定期向委托人报告内部控制的执行情况。委托人据此来判断公司财务信息的真实可靠、资产的安全完整，以及代理人的经营绩效，从而决定是否续约聘用。 　　（三）信号传递理论与信息披露 　　信号传递理论是Ross在1977年的文章中将其引入进财务理论。Ross认为资本结构或股利政策的变动会使市场对公司风险分类的感觉发生变化，尽管事实上风险种类并没有发生变化。通过前面的不对称信息理论，我们了解到投资者可能会因为信息不对称做出逆向选择行为，即降低投资的欲望和愿意支付的股票价格，如此会产生低效率的市场资源配置。为了将自身与那些较差的公司区分开来，高质量的公司就会通过发布信息向市场传递一种好的信号，此时沉默会被认为是“坏消息”，市场也会对此做出反应。因此，信号传递理论认为，在都要求披露内部控制自我评价报告信息的情况下，为了区别于那些质量较差的公司，高质量的公司会更加努力的披露更全面的内部控制信息，避免公司价值被低估。 　　二、内部控制信息披露的市场反应的理论基础 　　内控信息披露的市场反应，就是考察内控信息披露以后，所引起的资本市场上的反应，主要是观察股票价格对该信息的反应的程度和调整的速度。而股价的流动性增强主要表现在两个方面：一是股价上涨幅度的增加；二是股价波动幅度的降低。股价波动幅度的降低，可以增强市场的稳定性。Healy et al. （1999）研究发现当公司增加信息披露时，股价会出现与当前盈余业绩无关的显著上涨；Gelb（2002）研究表明，信息披露影响了股价的涨跌幅度，信息披露质量高的公司股价与同时期及未来的盈利水平之间的相关关系比质量低的公司高；Welker（1995）研究证明，信息披露质量与股票买卖价差之间显著负相关。从实证角度看，研究市场反应问题就是研究信息披露与股价相关性问题。 　　三、内部控制信息披露的法规建设 　　2006年上海证券交易所《上市公司内部控制指引》的颁布与实施，标志着我国强制要求上市公司在年报中披露内部控制信息的开始。随后，2007年，深交所颁布了《深圳证券交易所上市公司内部控制指引》。这两个指引都要求上市公司在披露年报的同时披露相关的内部控制信息，并鼓励有条件的上市公司单独出具内部控制自我评价报告和