印度与莫迪-JPMorganAssetManagement.PDF

市場洞察 印度與莫迪： 蜜月期後 羅卓夫 、許慧恆及許長泰 2015年1月 市場洞察 印度與莫迪：蜜月期後 概要 主要觀點 主要啟示 印度新一屆政府執政以來做了甚麼？ 只要印度經濟仍處於週期性復甦階段 ，加上莫迪堅持 其改革議程 ，我們相信即使聯儲局在2015年開始將美國 • 莫迪似乎準備花較長時間處理國家的結構性問題。 利率正常化 ，亦不會對印度資本賬造成太大威脅 。儘 管美元逐步升值在2015年可能是不利條件 ，但估計情況 • 迄今 ，莫迪政府提出的大部分政策措施均無驚無 未致於促使外國機構投資者將大量資金撤出印度 ，原 喜 。目前這些政策正在不同層面實行 。預期重大改 因是印度基本因素不俗 ，再者預期當地長遠內部增長 革相對有限。 理想 ，故中期前景仍相當值得看好 。 • 部分改革包括 ：加強邦政府與中央政府的合作 、修 風險 改稅務制度 、改善行政管理以方便營商 、勞工市場 改革及推動金融共融(financial inclusion) 。 • 私人企業界資本開支的復甦步伐不如預期 ，對生產 力造成拖累 。 印度及其經濟有何反應 ？ • 國際油價出乎意料反彈及通脹重臨。 • 四大宏觀經濟目標包括 ：推動經濟增長由多年低位 回升 、壓抑通脹及控制先前急升的外部和財政赤 • 企業盈利由2012至2014年的週期性壓力中回升的速 字。這四個目標在2014年下半年的進展均算良好 。 度仍然緩慢 。 • 印度的增長前景似乎正在好轉 ，市場普遍預測2015 注意事項 年本地生產總值增長達6%以上 。 • 對於股票投資者 ，短期內主要問題是經濟好轉何時 • 多項利好因素有助令通脹維持在可控範圍。 才會帶動企業利潤及邊際利潤上升。 • 如今各界認為財政赤字問題已遠較之前受控。 • 印度股票的投資者應繼續注視國內週期性行業 （例 如水泥 、物料 、金屬及汽車）、基建以及私營金融 還有甚麼需要留意或者有待解決？ 業 ，而非出口商及防守性行業 （例如公用事業）。 我們預期 ，2015年短期利率下跌將為國內週期性行 • 此後 ，印度前景將非常依賴莫迪實施改革的進展以 業及資本開支概念股帶來新的支持 。 及中期來說其政策如何發揮作用 。 • 在經濟增長隨商業週期加快 ，及相對較小的產出差 距開始收窄的同時 ，要令2015年消費物價指數通脹 維持在6%以下 ，可能具有相當挑戰性 。 • 財政復原的進展仍然非常緩慢 。中央政府的財政目 標恐怕仍然過高。 • 美元升值及聯儲局政策正常化可能是不利因素。 如欲細閱全文 （只提供英文版本）， 請聯絡您的摩根代表 。 2 |