第六章市场风险管理（全）.ppt

举例：Delta 期权的Delta反映了标的资产变化一个百分点所导致的期权价值变化的百分点。如某一期权的Delta为0.5,反映了标的资产变化1％会导致期权价值变化0.5％。 1、利率敏感性分析 （1）利率敏感性缺口管理 （2）久期管理（duration） （3）凸性（convexity） 1、利率敏感性分析 （1）利率敏感性缺口管理 该方法研究因利率变动导致利率敏感性资产或负债的利息收入或支出发生变化造成的收益或损失的不确定，是一种使用较为广泛的利率风险规避策略。 当市场利率发生变化时，并非所有的资产和负债都会受到影响，在分析商业银行的利率风险时，我们应该考虑的是那些对利率变化非常敏感的资产和负债，只有它们才会对银行的利率风险产生巨大影响。 ①利率敏感性缺口: 利率敏感性资产或负债是指那些在一定时限内（考察期内）需要重新确定利率的资产和负债。而这类资产和负债的差额便被定义为利率敏感性缺口。 　 缺口用于衡量银行净利息收入（即利息总收入和总支出之间的差额）对市场利率的敏感程度。 正缺口：银行在利率上升时获利，利率下降时受损； 负缺口：银行在利率上升时受损，利率下降时获利； 零缺口：银行对利率风险处于“免疫状态”。 缺口是一个与时间长短相关的概念。缺口数值的大小与正负都依赖于计划期的长短。 一般而言，银行的资金缺口绝对值越大，银行所承受的利率风险也就越大（无论是正缺口还是负缺口），如果银行能够准确预测利率走势的话，银行可利用较大资金缺口赚取较大的利息收入；但如果银行经营管理人员预测失误，较大的资金缺口也会导致巨额的利息损失。 ②利率敏感比率 除了缺口指标外，我们还可以用利率敏感比率（Interest Rate Sensitive Ratio）来衡量银行的利率风险。 敏感比率为利率敏感资产与利率敏感负债之比，即： 利率敏感比率=利率敏感资产÷利率敏感负债 当利率敏感资产大于利率敏感负债时，该比率大于1；反之小于1。 利率敏感比率和资金缺口之间的关系是： 当利率敏感比率大于1时，资金缺口为正值； 当利率敏感比率小于1时，资金缺口为负值； 当利率敏感比率等于1时，资金缺口为零。 利率敏感缺口、利率敏感比率、利率变动与银行净利息收入变动之间的关系 利率敏感性缺口管理 从理论上来说，银行经营管理人员可以运用缺口管理来实现计划的净利息收入，即根据预测的利率变动，通过调整资产和负债的结构、数量和期限，保持一定的资金正缺口或负缺口。 假设银行有能力预测市场利率波动的趋势，而且预测是较准确的，那么在不同的阶段运用不同的缺口策略，就可以使银行获取更高的收益率。 如果银行难以准确地预测利率走势，采取零缺口资金配置策略显得更为安全。 举例 国民银行在未来1个月有利率敏感性资产8.7亿元，有利率敏感性负债6.5亿元，请问缺口是多少，利率敏感性比率为多少？若利率上升，银行净利息收入会发生什么变化？ 1、利率敏感性分析 （2）久期管理 久期（Duration）也称持续期，最初是由美国经济学家弗雷得里·麦考利（Frederick Macaulay）于1936年提出，当时仅作为测量固定收入债券期限的一种手段，久期作为一种全新的概念在当时出现，使人们对债券的实际偿还期和利率风险有了更深入的了解，同时被主要用于预测市场利率变动所引起的债券价格的变动。 进入20世纪80年代以后，久期开始广泛的用于金融、财务和投资领域的利率风险管理之中，银行家们将其用做分析利率影响净值的重要工具。 ①久期的概念： 是债券到期前所有预期现金流入量的加权平均时间，是一种实际到期日。有效持续期实际上是时间加权的现金流量现值与未加权的现值之比。 其中，D——久期（年、月、天等时间单位）， PV——现值，Pt——t期的某现金流量， n——该项资产或负债的期限， i——市场利率（或到期收益率） 久期与偿还期： 偿还期，也称名义到期日，是指金融工具的生命周期，即从其签订金融契约到契约终止的这段时间；只考虑最后一笔款项支付的时间 久期则反映了所有现金流量的偿还，比如利息的支付、部分本金的提前偿还等因素的时间价值，是一种实际到期日的衡量。因此，可以对债券价格的利率风险敏感性进行更准确的度量。 ③基于久期的利率敏感性测算 我们用D表示资产或负债久期，用P表示资产或负债的市场价值。当市场利率变动时，资产和负债价值的变化可由下式表示： 　　　　 或 当市场利率i很小时可忽略不计，可以看出久期就是对资产或负债的利率敏感性的线性测量，或一阶测量。 当市场利率变