财务管理第八章_1.pptVIP

股利政策是指股份有限公司关于股利发放方面的方针和策略。狭义的股利政策仅指公司股利发放比例的确定问题；广义的股利政策包括：(1)股利支付比率的高低的设计。(2)股利支付具体方式的确定。(3)股利的发放程序的策划，如发放频率、股利宣布日、登记日、除息日和发放日的确定。 因为“留存收益＝税后利润一股利”，使得企业在股利问题上存在着两难选择。如果企业设计的股利很多，势必会加大企业股票在证券市场上的吸引力，能使企业顺利地在市场上等措到所需资金，但这样也势必会减少留存收益，加重企业财务负担和货币资金周转的压力。若企业设计的股利较低，就会出现与之相反的结果。因此，股利政策只可能是企业股票在市场上的吸引力与企业财务负担之间的一种均衡。 （一）被没收的财务损失，支付各种税收的滞纳金和罚款 （二）弥补以前年度的亏损 （三）计提法定盈余公积金 （四）计提公益金 （五）计提任意盈余公积金 （六）向投资者分配利润 一、股利支付的程序 股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣布日、股权登记日、股利除息日 和股利支付日。 （一）股利宣告日（Declaration Date） 股利宣告日——公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。 （二）股权登记日（Holder—of—record Date） 股权登记日——有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。 二、股利支付的方式 1、现金股利 2、财产股利 3、股票股利 4、负债股利 ?一、股利政策与公司价值无关论 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响。在满足一定假设或类似假设的前提下，该理论认为公司的股利政策确定与公司价值无关。 （1）不存在公司所得税和个人所得税； （2）不存在股票的发行和交易费用； （3）公司的投资决策与股利分配方案无关； （4）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会可以获得同样的信息； （5）投资者对股利收益与资本利得收益具有同样的偏好。 该理论认为：投资者并不关心他们收入是来自资本收益还是红利收入，投资者不会关心公司股利的分配情况，公司的股票价格完全由公司投资方案和获利能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。在公司有较好的投资机会的情况下，如果股利分配的较少，留利较多，公司的股票价格也会上升，投资者可以通过出售股票来换取现金，获得资本收益；如果股利分配的较多，留利较少，投资者获得现金后会寻求新的投资机会，而公司仍可以顺利地筹集到新的资金。 公司股利政策与公司价值无关的理论都是建立在一系列理想的假设之上的。现实世界中的情形很难满足无关理论的假设条件。现实中股利政策很可能对公司价值产生某种程度的影响。 假定：投资者都是风险厌恶者。 这一理论认为，投资者对股利收益与资本利得有着不同的偏好。相比于资本利得，投资者倾向于股利收益。 因为股利特别是现金股利，投资者有把握按时、按量得到收入，这好比手中之鸟。而资本利得则是有风险，不稳定的，股票价格变化太过频繁，尤其如果股价下跌，资本利得就会大大损失，甚至一文不名。 结论：随着现金股利分配比率的降低，股票投资的资本成本将上升，使股票价格下跌。 这种理论认为，由于股利的税率高于资本收益的税率，此外，还可以以继续持有股票来延缓资本收益的获得，而推迟资本收益纳税时间。即使资本收益和股利收入的税率相同，这种递延特性依然存在。考虑到纳税的影响，公司应当采取低股利政策。 低股利支付率，公司能够充分利用留存收益进行有效的投资，增加股东财富，不发或少发现金对股东更为有利，股价会上升。 投资者对公司实际状况和未来前途的了解远不如公司管理人员清晰，在他们之间存在着某种信息不对称。 一般来讲，投资者只能通过公司的财务报告和其他公开发布的信息来了解公司的经营状况和盈利能力，并据此来判断股票价格是否合理。公司的现金股利分配，对投资者就是一条极为重要的信息渠道。 从长远来看，盈利能力不足和资金匮乏的企业是无法按期按量支付现金股利的。公司现金股利的发放数额是其盈利能力的一条重要反映渠道。通常，增加现金股利发放额被看作是公司经营状况良好，盈利能力充足的象征。 股票市场对股利发放数额上下变动的反映是不对称的，股利下降一定数量引起的股价下跌幅度要大于股利上升同等数量造成的股价上升的幅度。因此，企业通常不愿意降低现金股利分配额。 1、客户效应 需要现金的投资者：高股利的股票 希望持有证券来避税的投资者：低股利、高资本利得的股票。 警告公司不要频繁改变股利政策。 2、预期理论 实际股利≈预期，则股价不会变化。 实际股利﹤或﹥预期，股价会被重新估计。 股份有限公司在选择确定其股利政策时，