美国在线与时代华纳合并的财务思考（范本）.doc

美国在线与时代华?纳合并的财务思考? 美国在线与时代?华纳合并的财务思?考 互联网巨头?美国在线（AOL?）与传媒巨人时代?华纳（Time ?Warzler）?在201X年1月?10日宣布了合并?计划。合并后的新?公司命名为“美国?在线时代华纳公司?”（AOL Ti?meWarner?），被媒体称为全?球第一家面向互联?网世纪的综合性大?众传播及通信公司?。 美国在线和?时代华纳公司的新?千年大并购，之所?以被世人如此密切?地关注，并不仅仅?因为它创下了公司?并购金额的最高记?录。尽管半个月后?英国的沃达封（V?odafone）?与德国的曼内斯曼?（Mannesm?ann）的合并案?例便刷新了它们的?记录，但是显然舆?论对美国在线与时?代华纳的联姻更感?兴趣。多数专家认?为，这次在“宽带?”基础上的合并蕴?含了无穷的市场扩?张潜力，是一个“?双赢策略”。如何?以一种新的财务理?念来面对竞争日益?激烈的市场，建立?企业的市场价值化?管理体系，成为我?们研究的主要课题?。 一）企业市场?价值是最具相关性?的价值信息 从?这个案例的数据分?析来看，时代华纳?的营运年限、员工?人数、销售额都5?倍于美国在线，利?润额也是它的 ? 2倍。如果依?据巴菲特的传统企?业价值分析法对企?业会计报表进行分?析，毋庸置疑，时?代华纳是个巨无霸?，而美国在线相对?处于弱势。可本次?合并的事实恰恰是?会计上的“弱”吞?了会计上的“强”?，美国在线以股票?低估25％的代价?买下了时代华纳。?这次合并换股的价?值基础是股票市值?。这从现行会计理?论或方法上是无法?解释的。众所周知?，在现行会计中历?史成本原则作为首?选的原因是因为它?的可靠性，会计是?以过去已经发生的?事项或交易为基础?来确认资产的价值?，并且资产价值一?经确定就不随物价?变动而调整。然而?在瞬息万变的信息?时代，产生了许多?现行会计无法确认?计量的因素： ? 无“原始凭证?”的企业资产（例?如商誉、非专利技?术、企业资产价值?的增值、企业人力?资源价值、企业家?价值等）、物价变?动、“注意力经济?”等等，这些都是?企业持续发展的重?要动因，是构成企?业价值的最为重要?的因素，但都没有?反映在企业的报表?之中，这使得投资?者们无法正确了解?和评价企业价值内?涵，也成为企业发?展以市场为导向的?价值化管理的瓶颈?。 会计系统既?是公司价值运动的?重要符号，也是管?理的载体。在资本?市场日益发展的今?天，企业价值呈现?多种表现形式，但?是最具相关性的不?是会计账面价值，?而是市场价值。企?业的市价是企业的?生命，是企业管理?的“标杆”，企业?决策已经进入市场?价值时代。 二）?关注影响企业市场?价值的财务驱动因?素 2、注?意力经济信息时代?被称为“眼球大战?”的时代，注意力?经济成为一个时髦?的名词。在商品市?场上是这样，在日?益激烈的广告大战?中，改变和谋取的?就是人们的“注意?力”。在资本市场?上运作也是如此。?美国在线是世界上?最大的互联网服务?提供商，拥有丰富?的用户资源，成千?上万的用户愿意每?月付出20美元将?自己锁定在美国在?线，即使是“美国?塞线”的时候也没?有离开。美国在线?总结它们注意力之?树常青的原因就是?凯斯的三“C”政?策： 内容?（ontent）?、情景（onte?xt）与社区团体?（munit）。?现在与时代华纳的?合并，又进一步弥?补了美国在线未来?网络战略的主要弱?点： 时代?华纳公司的有线电?视网络，为占据了?绝大部分电话线互?联网接入服务市场?的美国在线提供了?向宽带接入转移的?平台；缺乏足够数?量与质量的内容问?题，看起来也得到?了一次性的解决，?时代华纳的杂志、?报纸、音乐、电影?将使得本来精彩的?美国在线更加精彩?。美国在线的三“?C”政策，是注意?注意力经济的必由?之路，其卖点在于?以内容取胜，以服?务取胜。没有人敢?否认网络世界必将?到来，那么此刻所?拥有的“注意力”?就是未来的经济，?也就是企业价值的?保证。 3?、资本市场与控制?权运动据悉此次合?并后企业价值最终?达到3500亿美?元，这个数据大大?超过原来两个企业?市场价值1640?亿元和970亿元?的简单相加。这种?价值剧增的的事实?可能只是一种短期?的信号，但是肯定?成为诠释企业价值?提升的途径，而且?这种途径只有通过?资本市场灵敏的价?值信号系统和企业?有效的并购运作才?能实现。该合并案?例进一步使我们树?立了一种新的观念?，即在传统的主营?业务利润之外，通?过有效的控制权运?动也能为企业带来?利润，增加企业价?值。企业控制权运?动是通过一定的交?易进行的，即意欲?获取企业控制权的?权利主体通过交易?方式获取其它权利?主体所拥有的控制?权。这