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兩個似是而非的金融觀念 黃志典 金融案例評析 每當國內股市行情好轉，交易量放大，往往有人認為有大量資金 滯留在股市，並推論這會使資金情勢緊俏，利率攀升，對景氣不利， 後果堪憂，所以呼籲金融當局應該採取因應措施。另外，每當銀行體 系的定期存款大幅成長，往往也會有人杞人憂天的認為，這代表資金 被凍結在定期存款上，企業可以用來投資的資金將大幅減少，所以中 央銀行應該設法增加資金的供給或將定期存款導引到活期存款。這兩 種看法似乎言之成理，但並不正確。 在經濟體系裡，資金除非是被窖藏起來，否則會隨著交易活動的 進行而在各部門流動，即使某個環結的交易量增加，資金仍然會繼續 流動，並不會因而停滯在那個環結上。股市交易量增加正是如此。 為了說明方便，假設股票市場裡只有張三與李四兩個人在買賣股 票，某一天他們不交易，市場的成交量為零，以後每一天，張三都向 李四買一千億元的股票，所以股票市場突然變得熱鬧滾滾，成交量暴 增為一千億元，但這並不代表每天有一千億元的資金滯留在股市而不 再流入其他部門，因為李四可能會將出售股票所得的資金存入銀行， 再由銀行貸放給別人，李四也可能會將資金支付給王五以購買王五的 勞務 ... 。因此，股市的交易量與其他部門的資金情勢並無一定的關 係。 當然，如果張三購買股票的資金是從銀行提出來的，而李四又未 將出售股票所得的資金存入銀行，銀行體系的資金狀況的確會變得比 較緊俏，可是，張三也可能是拿身邊的現金來購買股票，而李四又將 出售股票所得的資金存入銀行，如此，銀行體系的資金狀況反而會變 得比較寬鬆。 其他的交易方式當然也可能存在(例如大家為交易方便，將定期 存款轉為活期存款，為此，銀行必須提交比較多的存款準備金，所以 銀行體系的資金會變得比較緊俏) ，但這正好顯示股市交易狀況是否 1 熱絡與銀行體系的資金狀況是否緊俏並無一定的關係，因而與利率攀 升、台幣升值也無一定的關係存在。 銀行體系的定期存款增加是否會導致資金被凍結，也可以用同樣 的推理來理解。存款人以定期存款的方式將資金存入銀行，乍看之 下，他的資金似乎是被凍結在定期存款上，但事實上，銀行並不會把 這筆資金鎖在金庫裡，它會拿這筆資金來從事投資或放款，換句話 說，從整個社會的角度來看，存款人的資金並沒有被凍結，即使存款 人將所有的存款都轉換成定期存款，那些需要資金的企業仍然可以向 銀行取得營運所需要的資金。 事實上，銀行吸收到定期存款以後，因為不必像吸收活期存款那 樣，保留很多現金來支應存款人的提款需求，反而有更多的資金可以 貸放出去。因此，當銀行體系的定期存款大幅增加，社會的資金不只 沒有被凍結，整個社會可以用來支應企業營運的資金反而會增加。 2 3