金融创新探究-股指期货套期保值策略探究(pdf26).pdfVIP

金融工程 Page 1 金融工程专题研究 股指期货研究系列之三 金融创新研究 2006 年 11 月 6 日 专题研究报告 本报告的独到之处： 套期保值理论与实证相结合，突出套期保 股指期货套期保值策略研究 值的原理和要素 对香港恒生指数期货的套期保值进行实证 分析，并在实证分析引入套期保值期限的 比较和分析 套期保值的概念及类型 套期保值是一种规避风险的行为，是指为暂时替代未来现金头寸或抵消当前现 金头寸所带来的风险所采取的头寸状态。套期保值主要包括买入股指期货套期 保值、卖出股指期货套期保值、积极股指期货套期保值和消极股指期货套期保值。 套期保值理论的发展 从世界范围看，套期保值的理论经历了传统的套期保值理论、基差逐利型套期 相关研究报告： 保值理论和现代组合套期保值理论三个发展阶段。 《股指期货基础篇》 基差及其对套期保值的影响 －－2006 年 9 月 27 日 《股指期货的市场效应分析》 基差是指现货价格与基于该现货的期货价格的差异。基差可以反映出现货市场 －－2006 年 10 月 17 日 现在和将来的供求状况，基差变化是判断能否完全实现套期保值目的的依据。 最优套期保值比率研究 现代套期保值理论的核心就是最优套期保值比率的确定问题，最优套期保值比 率的估算方法主要有风险最小化、单位风险补偿最大化和效用最大化等，风险 最小化方法是应用最多的估算最优套期保值比率的方法，其中，简单 OLS 回归、 B-VAR 模型、ECHM 模型和 EC-GARCH 模型又是风险最小化最优套期保值比 金融工程助理分析师 王军清 率估算中最常用的四种方法。 Tel: 07551842 套期保值绩效研究 Email: wangjq@ 套期保值绩效是研究套期保值的实际效果，即风险规避的程度，主要通过比较 进行套期保值相对于不进行套期保值风险降低的程度来判断套期保值的绩效。 首席估值分析师 基于香港恒生指数期货套期保值的实证分析 资深策略分析师 汤小生 实证分析表明，样本期间内，恒生指数期货套期保值存在一定的基差风险；恒 Tel: 021 生指数现货指数价格与其期货价格是非平稳的，其一阶差分是平稳的，即满足 I Email: tangxs@ （1 ）过程，恒生指数现货指数价格与其期货价格之间存在长期较显著的长期均 资深策略分析师 李颖俊 衡关系。对于恒生指数而言，无论套期保值期限长短，以基于 EC-GARCH 模型 电话：010 的套期保值比率进行套期保值操作为优。在最小方差风险框架下，套期保值期 Email：liyj@ 限越长，风险分散效果越好，套期保值收益的波动性越小，即套期保值收益越 趋于平稳