货币银行学(上海财经大学)-1.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 资本资产定价模型 资本资产定价模型Capital Asset Pricing Model (CAPM)系由W.Sharp于1965年在Markowitz理论的基础上提出。 CAPM将资产的预期收益率与?系数联系，从理论上探讨多样化投资中某种证券的风险，并说明该风险证券价格的确定。 CAPM的假设条件较Markowitz理论严格。 * * 无风险资产与无风险借贷 CAPM假设存在一种无风险资产，其收益是确定的，因而其标准差为零。 投资者可不受限制地以无风险利率借入或贷出无风险资产。 投资者所选择的资产组合中将既有无风险资产，又有风险资产。 * * 引入无风险资产后投资组合的收益与风险 * * 新组合收益与风险的特征 整个投资组合的收益决定于风险资产与无风险资产的收益及两类资产的比例。 整个投资组合的风险只决定于风险资产的标准差与风险资产的投资比例。 无风险资产的比例与收益和风险成反比。 风险资产的比例与收益和风险成正比。 以无风险利率借入的比例与收益和风险成正比。 * * 资本市场线 * * 资本市场线的计算公式 * * 证券市场线公式 * * 套利定价理论 套利定价理论Arbitrage Pricing Theory (APT)系由S.Ross于1976年提出； CAPM认为资产的预期收益率与市场组合收益率的协方差存在线性关系； APT认为资产的预期收益率与一系列因素的协方差存在线性关系。 APT的假设条件没有CAPM那么严格，因而其适用性较强。 * * APT的基本思路 证券或证券组合的实际收益率不是只受市场组合之收益率变动的影响，而是要受到市场中一系列因素的影响； 具有相同因素及其敏感度的证券或证券组合，应该具有完全相同的预期收益率，否则将产生无风险的套利机会； 套利行为将使证券或证券组合的收益 率和价格趋于均衡。 * * 因素模型 设F1、F2、…Fj是影响证券收益的各共同因素，bi1、bi2…bij是证券i的收益率对这些因素的敏感度，ei是随机误差项，ai是当上述各因素都为零时证券i的预期收益率，则 * * 因素模型的含义 具有相同因素及相同敏感度的证券或证券组合应具有完全相同的预期收益率，否则就会有无风险的套利机会。 套利行为将通过买进而使预期收益率较高的证券或证券组合的价格降低；同时，通过卖出而使预期收益率较低的证券或证券组合的价格提高。 套利机会消失，套利行为停止，市场处于均衡状态。 * * 均衡时证券的预期收益率(1) 若证券组合只对某一因素具有单位敏感度（bp=1），而对其他因素的敏感度都为零，且在存在非因素风险（ep=0），则证券组合的收益率为： * * 均衡时证券的预期收益率(2) 由于bp=1,故有 可见，代表对因素F具有单位敏感度的证券组合之预期收益率的升水。 套利定价理论的一般方程式为 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 金融市场的定义 广义的金融市场包括一切资金融通的市场，即既包括直接融资的场所，也包括间接融资的场所。 狭义的金融市场只指直接融资的场所。 现代意义上的金融市场是指实现金融资产交易和金融服务交易的市场。 金融市场既有有形市场，也有无形市场。 * * 金融市场的种类（摘要） 按金融工具的期限划分为货币市场与资本市场； 按交易场所划分为场内市场与场外市场； 按金融工具的新旧划分为一级市场与二级市场； 按地理范围划分为国内金融市场与国际金融市场； 按交易形式划分为现货市场与期货市场。 * * 期货交易的基本概念 “期货交易”（Futures Transaction），是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易，而所谓“期货合约”，则是由交易双方所订立的、约定于未来某日期以成交时所确定的价格交割一定数量的某种商品的标准化契约。 * * 期货与远期的主要区别 期货（Futures） 远期（Forward） 交易的数量 标准化 自由议定 交割的日期 标准化 自由议定 交易的场所 场内交易 场外交易 履约保证 保证金 信用 结算业务 专门的结算所 直接结算 承担的风险 价格风险 价格和信用风险 实际交割率 1~2% 90%以上 现金流动 每天发生 到期发生 * * 金融期货的套期保值 所谓“套期保值”是指投资者在期货市场建立与现货市场相反的部位，并在合约到期前通过反向操作以结清部位的行为。 期货价格与现货价格一般同方向变动。套期保值的原理在于以