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周期视角财务政策研究 　　一、企业财务政策概述 　　企业是利益相关者基于各自不同的风险偏好与预期收益而达成的关于资产选择的合约。企业财务政策的经济含义可以概括为：在一定财务状态下，为了满足不同的风险偏好与实现不同的预期收益，利益相关者对资本配置的原则、范围、方式、方法达成的合约。具体地说，财务政策包括筹资政策，投资政策，股利分配政策和营运资金政策。 　　1、筹资政策是指企业生存和发展所需要的资金从何得来，是通过向银行举债，发行债券，还是发行新股等来筹资。筹资方式有很多，各有其优缺点。普通股筹资具有永久性，没有固定的股利负担，是其他方式筹资的基础，并且容易吸收资金，但资本成本较高，且可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制；长期借款筹资速度快，借款弹性较大，借款成本较，但限制条款比较多，制约借款的使用；债券筹资对象广，市场大，但成本较高，风险大，限制条件多。可转换债券筹资成本低，便于筹集资金，有利稳定股票价格和减少对每股收益的稀释，减少投资中的利益冲突，但存在股价上扬风险，财务风险，丧失低息优势；租赁可以减税，降低交易成本，减少不确定性，却损失了折旧抵税；短期借款取得方便，但期限短，附加条件使风险加剧。 　　2、投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。投资管理政策是为了企业的长期生存和发展,在充分估计影响企业长期发展内外环境的各种因素基础上,对企业长期投资所做出的总体规划。 　　3、股利分配是指在公司赚取的利润当中，有多少作为股利发给股东，有多少留在公司作为再投资。股利政策的制定受多种因素的影响，包括公司未来的投资机会、各种资金来源及其成本、股东对当期收入和未来收入的相对偏好等。 　　4、营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策，分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。其的确定是在收益和风险之间进行权衡。营运资金筹集政策是营运资金政策的研究重点。营运资金筹集政策，主要是何安排临时性和永久性流动资产的资金来源，一般分为三种，配合型筹资政策、激进型筹资政策和稳健型筹资政策。 　　 　　二、企业生命周期与财务政策的选择 　　企业生命周期一般是指从一个企业设立到消亡的整个过程所经历的期间，其所包含的阶段有很多种说法。本文将企业生命周期划分为以下四个阶段，即创建期、成长期、成熟期、衰退期。财务政策的制定应当考虑各个周期的特点，以便为实现企业财务管理目标服务。 　　1、创建期 　　处于此阶段的企业往往缺乏筹资渠道，筹资的较好选择是通过股权和风险资金等方式进行筹资。投资决策方面，因为企业往往没有空闲资本进行对外扩张，也没有足够的财力承受投资失败的风险，企业应着力于对内投资以发展壮大。在股利分配方面，由于企业在此阶段的主要目标是生存，以不发放股利为宜。在营运资金方面，企业对营运资金需求量很大，一方面要持有较多的营运资金以满足投资的需要，另一方面应选择稳健型筹资政策来降低企业的财务风险。 　　2、成长期 　　企业在此阶段仍面临较大的经营风险和财务压力。一方面企业需要大量的资金来配合快速发展的市场，另一方面可能因货款未及时收回导致资金缺口的出现。 　　在筹资方面，资本不足应通过增加权益资本来解决。若此途径不能解决企业发展所需资金，则可考虑采用负债筹资方式。在投资方面，成长期的企业要进行扩大再生产，企业的投资政策仍应以对内投资为主。在股利分配方面，企业在快速成长阶段一般需要大量资金用于对外扩张，应采用低股利政策。在营运资金方面，应选择适中的营运资金持有政策及配合型筹资政策。 　　3、成熟期 　　在筹资方面，此阶段的企业有丰厚资金，受到银行的青睐，筹资非常容易，企业要思考战略投资的问题。在投资上，企业可适度增大营销投入，同时可以为未来战略发展结构的调整探索新的业务领域即进行多元化投资。在股利分配方面，此阶段宜采用高比率、现金性股利政策 　　4、衰退期 　　融资政策方面，应采取高债务融资；投资方面，应减少投资或新增投资项目；股利分配方面，全分红或不分红；营运资金方面，应采取适中的营运资金持有政策和稳健型的筹资政策。 　　 　　三、产品生命周期与财务政策的选择 　　企业生命周期分为介绍期，成长期，稳定期和衰退期。 　　1、介绍期，消费者对该产品不甚了解，大部分顾客不愿放弃或改变自己以往的消费行为，销售量小，价格策略还难以确立。在这一阶段：筹资策略，企业筹资的现实选择是风险性股权融资。投资策略，企业应将筹集的资金集中用于新产品的研究开发、市场推广等领域。营运资金管理方面，企业应采取宽松的营运资金持有政策和稳健型筹资政策；股利分配政策方面，以不发放股利为宜。 　　2、成长期，消费者对新产品已经熟悉，销售量显著增长，