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地产过冬术 地产过冬术 提高周转率 储备金融资源 先行者胜 杜丽虹/文 假 如 美 国 的 地 产 危 机 发 生 在 中 国， 地 产 行 业 会 怎 样？测算显示，在地产冬天里，六成企业在第一年就将 面临资金缺口。 美国、日本、香港的地产公司案例启示：第一，规 24 封面专题 模与抗冲击能力无关；第二，低谷中周转率比利润率重 要；第三，如果低谷持续时间较长，那么周转率就变得 更为重要了；第四，低谷中加速周转有很多方法，但无 论采用哪种方法，先行者的代价总是最小的；最后，储 备尽可能多的金融资源，这不仅是过冬的需要，也是套 利低谷、并购扩张的需要。 由此，我们推出了 A 股主要地产上市公司及香港上 市内地主要地产公司过冬实力榜，以便 投资者挑选既有极限增长潜力，又有 较强抗冲击能力的企业。 P26 地产冬天： 六成企业资金缺口 P29 低谷中 周转率更重要 P33 地产公司过冬实力榜 P57 如何渡过危机第二年 25 C O R B I S 地产过冬术 地产冬天：六成企业资金缺口 杜丽虹/文 如果未来一年房屋销售额萎缩 30%, 半数企业将出现 资金缺口 , 如果危机延续 , 会有六成企业面临资金压力 ; 销售额萎缩 50%, 则六成企业第一年就将出现资金缺口。 先倒下的一定是小公司吗？ 为大胆。与中小公司相比，他们拥有更多的金融资源，成 地产行业的冬天来了，先倒下的一定是小地产公司 为地产泡沫中囤地的主力，为熊市中的亏损埋下了隐患。 吗？答案为否。 国内地产公司在 2006 年至 2007 年囤地更为疯狂， 次贷危机第一年（2007 年），美国地产企业无论是大 很多企业资产规模以 100% 以上的速度扩张，土地储备面 是小，规模与销售收入下降幅度并无显著关系，2007 财 积在千万平米以上的公司不在少数，尤其是那些拥有独特 年收入下降幅度普遍在 20%-40% 之间；但在第二年，规 资源的大型地产公司。 模越大的企业，销售收入下降幅度反而越大——2008 年 北京城建（600266）、豫园商城（600655）、远洋地 二季度，美国前五大地产企业销售收入同比下降幅度均 产（3377.HK）、广宇集团（002133）、雅戈尔（600177）、 超过 50%，勒纳、霍顿、KB Hom