交通银行601328sh.pdfVIP

研究报告 | 公司点评报告 金融 | 银行 审慎推荐-A （维持） 交通银行 601328.SH 目标估值：N/A 当前股价：6.28 元 存款成本大幅降低，助推净息差继续提高 2010 年8 月18 日 基础数据 上半年业绩符合预期，年化 ROAA 1.16%、年化 ROAE 22.61%，同比分别提升 上证综指 2666 0.15%和 3.12%。净息差小幅稳步攀升，资产质量稳定，维持“审慎推荐”评级。 总股本（万股） 5625964 已上市流通股（万股） 2973550 业绩增长符合预期。上半年，公司实现净利润 203.6 亿元，同比增长 30% ， 总市值（亿元） 3533 其中利息净收入 398.96 亿元，同比增长 34%。信贷成本、成本收入比、有效 流通市值（亿元） 1867 税率，同比基本稳定，促使业绩平稳增长。 每股净资产（MRQ ） 3.1 ROE （TTM ） 18.7 净息差延续小幅攀升趋势。公司 10 年上半年净息差 2.43% ，同比提高 22 个 资产负债率 95.0% bp，二季度净息差2.46% ，环比提高5 个 bp。主要原因有： 主要股东 中华人民共和国财政 主要股东持股比例 23.1% 存款成本率下降。由于降息对存款利率水平的滞后影响，公司 10 年上半年 存款成本率 1.32%，较去年同期下降56 个基点。 股价表现 % 1m 6m 12m 资产结构优化。6 月末，中长期贷款占比较年初提高 3.91% ，而票据贷款 绝对表现 3 -20 -27 占比较年初下降2.1% ，个人贷款余额3720 亿元，较年初增长 19.8%，贷 相对表现 -9 -10 -21 款向高收益资产倾斜。 (%) 交通银行 沪深 300 20 10 中间业务收入保持较快增长。公司上半年实现手续费及佣金净收入 71.25 亿 0 元，同比增长 30%，其中银行卡业务收入、支付结算及代理收入以及咨询顾 -10 -20 问费收入分别同比增长32.5%、27.4%、85.6% ，推动中间业务收入快速增长。 -30 上半年银行卡业务的较好发展，不仅支持结算类及卡类手续费收入增长，也 -40 为公司贷款增长提供低成本资金。 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Jul-10 资本充足率保持较高水平，支持未来快速扩张。截至 6 月底，公司资本充足 相关报告 率 12.17%，核心资本充足率8.94% ，随着未来 H 股配股资金的到账，公司资 1、《交通银行（601328.SH)-主动负 债管理带来净利息收入正增长》 本将进一步充实，支持未来快速扩张。 2010/4/1 维持“审慎推荐”投资评级。预计公司 2010 年-2012 年净利润分别为 399.1 亿元、489.9 亿元、559.2 亿元，在现有股本摊薄下，EPS 为 0.71 元、0.87 元、0.99 元，对应 10 年 PE 为 8.85 倍，10 年 PB1.57 倍，估值有吸引力， 维持“审慎推荐”投资评级。