第4节国际资本流动跟金融.pptVIP

第4章国际资本流动与金融危机 国际中长期资本流动与债务危机 国际短期资金流动与货币危机 （资本流动与资金流动） 国际资本流动的收益: 资本全球配置的改善：本土企业和政府项目融资可以通过国际资本市场来弥补国内金融市场的不足，国际资本市场可以为本土投资者提供本国市场无力提供的资金。 投资组合多元化的收益：国际金融市场使投资者得以通过国际市场进行更为多元化投资从而提高预期回报和规避风险。通过这一渠道，投资者可以投资本国和本地区没有的项目。 国际资本流动中的问题: 汇率风险: 如果美圆对德国马克升值,美国在德国资产的美圆计价价值就会下降。 如果 美圆对德国马克贬值, 美国对德国债务的美圆计价价值就会提高。 国家风险: 例如，资产的征用或没收。战争或革命造成的财产破坏。对国外收入的征收税率变化。对国外收入返回国内的限制? 国际金融市场的内在不稳定性: 国际间银行业缺乏有效监管者; 不存在“最后的借款人”（lender of last resort）。 比如，发展中国家的债务通常以美元计算,而其资产往往以本国货币计算,因此很容易为本国货币贬值所影响。 东亚和拉丁美洲的金融危机都反映了这一问题。 一个重要课题——发展中国家的资本帐户自由化 为什么发展中国家要实现资本帐户自由化? 它是发展道路上的一个不可避免的步骤吗? 的确，在所有的发达经济中资本帐户都是开放的, 但这是它发展的原因还是结果? 开放资本帐户的好处收益： 一般而言，自由的资本流动有助于储蓄和各种资源在全球范围内得到更有效的配置, 由此促进经济增长和福利提高。 对资金的需求国来说，开放的资本帐户会增加可利用资金的规模和渠道，给国内的企业和居民进入外国的资本市场提供机会。 (作为比较,我们不妨考虑国内股票市场的收益。我们为什么应该建设国内的股票市场?) 对资本相对富裕的国家来说,开放的资本帐户不仅增加了投资机会，扩展了投资组合的可能性，并且由此提高了规避风险、提高收益的能力。 从整个世界经济来看，开放的资本帐户通过扩充资金流通渠道的方式，为多边的贸易体系提供了有力支持，并由此为各国提供贸易和投资所需资金，提高各国的生活水平。 开放资本帐户带来的问题： 国际资本流动对宏观经济政策,银行业系统的健全和稳定性以及经济政治的发展水平高度敏感。快速的资本流出会导致金融危机(墨西哥，亚洲，土耳其, 阿根廷等国家的例子)。 投机性的资本运动。“ 热钱”（hot money,国际游资）的战略转移（Strategic flow）造成流动性危机。 资本项目开放使经济更容易受到公投资众情绪波动的影响。 投资者的道德风险，特别当主权国家为他们的投资提供变相保险的时候 资本帐户开放的必要前提条件, 顺序和速度。 稳定的宏观经济: 国际收支平衡，可容忍和持续的财政赤字,低通胀等等。 健全和市场化的国内金融体系。国内银行有高质资产和健全资产组合，而 且适度地受到监管 政治稳定和社会安定。 在解除资本控制之前先进行贸易自由化。 货币危机的影响（1） 对发生国而言：消极影响 第一，货币危机发生过程出现对经济的不利影响. 第二，危机发生后经济条件会发生变化. 第三，危机后相当长的时期内政府被迫采取补救措施(紧缩财政货币政策) 货币危机的影响（3） 对国际金融体系而言； 人们反思现行的金融体系 三、外汇投机活动分析 外汇投机交易 概念 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。 特征 投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性 分类： 即期投机 远期投机 :一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long or Bull） ;另一种叫“卖空”或“做空头”（Sell Short or Bear） (1) 风险中性偏好 数学家们观察发现人们往往不愿意用大把的钱与别人尽管是公平地赌上几把，因为对个人来讲赢来的钱，不如输掉的相同金额的钱更值钱。 想一想，你愿意参加这个赌博吗：抛一枚硬币，如果正面朝上，你赢 $ 20000；如果是反面朝上，你赢 $ 0。要加入其中需付 $ 10000。因为正、反面的概率相等，赢钱的期望是0.5 ( $20000 ) + 0.5 ( $0 ) = $10000。所以交过入场费 $ 10000之后预期利润为$ 0。 （答案：大多数人是不愿意先支付 $ 10000参加到游戏中去的。他们可能只会愿 意付出比如 $ 3000。这种行为称作风险回避行为。） 虽然至今为止无人系统研究过风险和收益之间的对称性，但大家都知道风险越大，收益越高。如果随着风险的加大（收益上升），风险回避反而趋强，这就是风险中性。 (2