我国中央银行票据发行情况的解析.pptVIP

我国央行票据的发展历程 从1993年起,我国就已经有了实质为中央银行证券的中央银行融资券。 1995年,人民银行开始试办债券公开业务操作为了持有的国债数量过小的不足,融资券成为了一种重要的补充性工具但是,当掌握了一定规模的国债后,即停止发行票据。 七年后,即2002年,中央银行证券开始了它的第二个阶段,即我们所说 的央行票据2002年9月24日,为增加公开市场业务操作工具,人民银行用 中央银行票据置换了公开市场业务未到期的正回购,发行总量为1937.5亿元, 共19支央行票据,此时央行票据作为我国的中央银行证券登上了历史舞台 2003年4月22日,央行正式通过公开市场操作发行了金额为50亿元!期限为6个月的央行票据2003年4月以来,人民银行选择发行央行票据作为中央银行调控基础货币的新形式,在公开市场上连续滚动发行了3个月!6个月及1年期央行票据。 2004年12月9日,央行开始发行三年期央行票据2004年12月29日,央行首次发行200亿元远期票据。 2005年以来为了对冲快速 增长的流动性,中国人民银行发行央行票据的频率和额度逐年加大2005年 中国人民银行共发行央行124期,但绝对金额却大幅增加到36523亿元 2007年央行票据的发行频率和力度均创下历史之最,全年共发行央行票据140期,涉及绝对金额40571亿元。 央行票据发行存在的问题 其一, 央行票据的发行需考虑具有的成本。 其二, 发行央行票据产生的流动性制约问题。 其三, 央行票据的发行对货币政策传导机制的影响。 其四, 央行票据作为对冲工具的局限性。 其五, 对市场利率的影响。 央行票据的可持续性分析 关于央行票据的作为货币政策工具的可持续性问题, 正式的研究文献很少, 一些分析和评论散见于各类报纸 , 多数都是从成本和汇改角度认为央行票据的淡出是大势所趋。 但是我觉得并不能完全否定央行票据的作用，它还是有存在的必要性的。 原因： 首先，在目前国债发行仍实行规模管理的条件下, 滚动发行短期国债不具备政策条件, 中长期国债大规模发行的可能性也不大, 在国债管理模式从发行规模管理向余额管理转变之前, 还必须依靠央行票据来承担短期国债的金融功能。 其次, 从经济发展的总体趋势来看, 未来中国经济形势更加复杂, 人民币汇率的波动会给外汇市场和货币市场带来更多的经常性冲击, 货币政策的国际协调性越发突出; 随着中国全球化程度加深,投机资本对国际原油期货、国内房地产等市场的冲击都会对国内经济造成极大影响, 更加需要灵活的货币政策工具来熨平经济波动。以公开市场操作为主的连续性微调将主导今后货币政策, 从而更需要通过央行票据调节利率和货币供给。 第三, 汇改后较长期限内仍需借助央行票据来冲销外汇占款。 第四, 央行票据作为货币政策工具, 其根本职能是为稳定金融市场和宏观经济服务的, 其所带来的收益是不可量化的, 具有极高的溢出效应。 正回购 正回购(Sell Repo）是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。也是央行经常使用的公开市场操作手段之一，央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息。央行利用正回购操作可以达到从市场回笼资金的效果。较央行票据，正回购将减少运作成本，同时锁定资金效果较强。 我国央行的正回购操作以7天居多，每周到期再滚动操作。 逆回购 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。 简单解释就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时投资者就是接受债券质押，借出资金的融出方。 正回购和逆回购对比： 正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作； 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。 逆回购为A向B购买有价证券，并约定在未来特定日期将这个有价证券卖回给B交易行为。 正回购是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。 * 我国中央银行票据发行情况的分析 第一部分 公开市场业务的含义 公开市场操作的形成 公开市场业务的作用 公开市场业务的优缺点 公开市场业务的政策目的 公开市场操作是中央银行通过有价证券买卖来吞吐基础货币 的货币政策工具，它通过货币供给量的变动， 实现政府调节宏观经济的目的，是现代市场经济国家政府 实施宏观调控的重要手段