债券市场2018年8月半月报：经济延续弱势，期限利差或收窄.pptxVIP

基本观点海外市场：美联储8月货币政策会议未加息，五次使用“强劲”一词形容美国经济，重申美国 经济前景面临的风险大体均衡，进一步循序渐进加息是合适的。预计美联储本年度再加息两 次概率较大。8月以来，美国经济的强劲，以及美土关系持续恶化引发土耳其里拉崩盘，美元 迅速走强。得益于减税刺激，短期之内美国经济依然会保持强劲增长，加之美元走强对市场 的情绪扰动，美元具有一定支撑。贸易冲突升级和里拉崩盘引发市场避险资金大量购买美债，美债收益率中长端因此下降。欧元区经济的疲弱，以及里拉崩盘的冲击，推动欧元下行， 后续支撑依然较弱。市场依然担心日央行宽松空间不足和新兴市场货币动荡引发的避险情绪 对日元有支撑。美元走强也给人民币带来一定贬值压力。宏观基本面：尽管经济下行已在市场预期之中，但7月投资、消费以及就业均低于预期。其中 固定资产投资中基建拖累较多。消费增速继续乏力，主要受地产相关和汽车消费拖累。另外 在经济整体下行和企业经营分化的背景下，7月份失业率出现较大幅度上升。目前经济韧性的 来源为地产和制造业投资， 7月地产销售、新开工以及购地面积增速均有所提高，资金来源 也边际改善。制造业投资和民间投资继续回升，其中下游的设备制造业回升较多但汽车制造 增速下降。向后看地产投资独木难支，消费受到较大挤出，出口贡献为负，经济仍然在下行 通道中。虽然目前政策有所转向，但社融未见明显回升，基建投资尚未见效，