基于Black―Scholes期权定价模型碳排放权定价.docVIP

基于Black―Scholes期权定价模型碳排放权定价 　　摘要：本文首先基于Black-Scholes期权定价模型对全国统一市场状况下的碳排放权期权进行估价，然后根据碳排放权期权交易过程中存在的交易成本问题对B-S期权定价模型进行修正。依据碳排放权资产的特有属性，在某地区总排放量不变的情况下，发现来自同一地区的碳排放权具有同质性，可以在该地区自由交易，具有同等的价值，而来自不同地区的碳排放权由于受到使用区域的限制，其价值则是不同的。因此在对B-S期权定价模型进行修正的基础上，再考虑区域因素对碳排放权价格的影响，最后得出一个更加符合市场实际状况、更加合理、更加精确的碳排放权期权定价模型。 　　关键词：碳排放权 B-S期权定价模型 交易成本 区域价格系数 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2016）07-0028-04 　　一、引言 　　自从2005年《京都议定书》正式生效以来，碳排放权作为一种有价值的、可大范围交易的商品开始出现在世界市场上。《京都议定书》规定各国碳减排履约方式主要有三种，即联合履约机制（JI）、清洁发展机制（CDM）、碳排放权贸易机制（ET），从目前来看该规定在当前及可预见的未来仍将是各国履行碳减排义务的主要方式。我国作为《京都议定书》的缔约国，一直积极履行该国际公约的相关规定。由于历史原因，该公约规定发展中国家在2020年前不必履行强制的碳减排义务，并且可以根据清洁发展机制的规定向需要购买碳排放权的发达国家出售碳排放权，正是基于该公约的规定，在过去十几年间，我国成为了通过清洁发展机制提供碳排放权的最大供应方，但在交易中我国对碳排放权的定价几乎没有话语权。2015年12月通过的《巴黎协定》为2020年后全球应对气候变化行动作出安排，这一协定内容丰富，是全球气候治理进程中的重要里程碑。《巴黎协定》规定发达国家必须给发展中国家提供资金支持，发展中国家可以自愿地加强南南合作，并动员私营部门的资金进入气候变化市场。在《协定》中明确了发达国家的义务，规定发达国家在2020年之前每年拿出1 000亿美金支持发展中国家开展碳减排工作，2020年之后还要在1 000亿美金的基础之上继续扩大规模。 　　我国随着经济的高速发展，各种污染物的排放量也高速增长，在2010年左右我国已成为世界第一大二氧化碳排放国。我国的生态环境已遭到严重破坏，环境问题日益凸显，这不仅严重影响了人民的生活，危害人民的身体健康，也为我国经济的可持续发展敲响了警钟。为应对上述问题，我国在“国家自主贡献”中提出将于2030年左右使二氧化碳排放达到峰值并争取尽早实现，2030年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降60%―65%，非化石能源占一次能源消费比重达到20%左右，森林蓄积量比2005年增加45亿立方米左右。其次，在国际合作上，我国在2015年9月宣布设立200亿元人民币的中国气候变化南南合作基金，并且在2016年将启动在发展中国家开展10个低碳示范区、100个减缓和适应气候变化项目及1 000个应对气候变化培训名额的合作项目。此外，在2015年9月中美两国发布的《中美元首气候变化联合声明》中我国政府承诺到2017年将启动全国碳排放交易体系。 　　综上所述，无论从2017年我国将启动全国碳排放交易体系、2020年我国将履行强制碳减排义务角度考虑，还是从治理国内日益严重的环境污染、维持经济的可持续发展角度考虑，建立全国统一的碳排放交易市场都是非常必要的。而统一的碳排放权交易市场的建立离不开对碳排放权的合理定价。因此，构建更加符合我国实际市场状况、更加合理、精确的碳排放权期权定价模型就有了一定的理论和实际意义。 　　二、对Black-Scholes期权定价模型的简单介绍 　　Fischer Black and Myron Scholes于1973年在“期权估值与公司债务”一文中推出了著名的B-S期权估值模型，首次提出负债公司的股权实际上是公司价值的看涨期权，这是期权估价研究的一个里程碑。该模型有以下几个基本假设：（1）期权的标的资产为一项风险资产，当前的市场价格为S，且S遵循几何布朗运动。（2）在期权有效期内，标的资产不支付股利和利息，即不存在影响收益的任何外部因素。（3）没有交易费用和税收，不考虑保证金问题。（4）该标的资产可以自由的买卖，即允许卖空，且所有的证券都是完全可分的。（5）期权为欧式看涨期权，执行价格为K，当前时刻为t，到期时刻为T。（6）在期权的有效期内，无风险利率为常数，投资者可以此利率无限制地进行借贷。（7）市场不存在无风险套利机会。（8）标的资产价格的变动率已知且恒定，这一假设是该期权定价模型成立的关键条件。 　　Black-Scholes期权定价模型是根据无套利原则推