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基于OU模型天气衍生品定价研究 　　摘 要:天气衍生品(Weather Derivatives)作为一项国外金融创新产品,为天气风险管理和转移提供了新途径,其中产品定价是该领域研究核心问题之一。本文以O-U模型为基础,采用时间序列建模方法,分析了上海1951~2010年气温的动态变化,对模型参数进行估计,并检验了模型预测精确度。研究结果表明:O-U模型与时间序列建模相结合方法能够提高气温变动预测精确度,进而借助蒙特卡罗模拟方法,可以完成对天气期权产品的合理定价。 　　关键词:天气衍生品；Ornstein-Uhlenbeck(O-U)模型；时间序列模型；蒙特卡罗模拟 　　中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1003-5192(2012)02-0018-05 　　Study on Weather Derivatives Pricing Based on O-U Model: 　　A Case of Weather Option 　　LI Yong, XIA Min, LIANG Li-ming 　　(School of Economics and Management, Tongji University, Shanghai 200092, China) 　　Abstract:As one of foreign financial market innovative products,weather derivatives provide new ways to manage and transfer weather risks, the study on pricing of weather derivatives is one of the key issues in research. Based on Ornstein-Uhlenbeck model, this paper applies time series approach to analyze the dynamic variance of weather process, and estimates the parameters by adopting Shanghai’ temperature data in 1951~2009, then tests its forecasting result. The study shows that the O-U model can forecast temperature change better combing with time series modeling, and accompanying with Monte Carlo approach, it can be for determining weather derivatives pricing. 　　Key words:weather derivatives; Ornstein-Uhlenbeck model; time series model; Monte Carlo simulation 　　 　　1 引言 　　天气衍生品(Weather Derivatives)是针对一般天气风险的金融衍生产品,自1997年由美国科赫能源 (Koch Energy)和安然(Enron)两家公司推出以来,成功地将金融衍生工具的理念应用于自然灾害的风险管理中。天气衍生品市场交易集中在北美、西欧及日本等发达经济体,成功实现了天气风险向有意愿、有能力处理风险的第三方转移,满足了能源、农业、建筑等天气敏感行业规避风险的需要。我国气候变化复杂, 天气灾害危害严重,但是损失补偿方式落后,仍以政府救济为主,面对广大的受灾地区和巨大的灾害损失往往显得“力不从心”。为此,需要通过研究借鉴探寻新的风险防范机制与管理途径。 　　天气衍生品定价过程较为复杂,是该领域研究核心问题之一,其中天气测度模型的选择是实现合理定价的前提与保证,当前较多采用Ornstein-Uhlenbeck均值回复过程模型（以下简称“O-U模型”）假设。Vasicek［1］在Merton［2］的均值回复模型(Mean-reverting Model)基础上,率先提出了利率变动的O-U模型,认为长期利率倾向于回归长期均值水平。Dischel［3］,Dornier等［4］,Bhowan［5］等对不同城市的气温数据分析均表明气温变化具有均值回复的性质,具有与长期利率类似的变动趋势。在天气衍生品定价研究中,Garman等［6］,Campbell等［7］等普遍认为建立在无套利基础上的“B-S”模型并不适用于天气衍生品定价。基于此,Nelken［8］率先提出了气温变动的均值回复模型的