信息非正规金融与中小企业融资.docVIP

PAGE 1 中国经济学年会投稿 研究领域： 金融学 题目： 信息、非正规金融与中小企业融资 信息、非正规金融与中小企业融资在本文的写作过程中，得到沈明高老师的多次帮助，在此表示衷心的感谢；同时，感谢姜烨、李可、吴华、张鹏飞、郭国栋、董先安等同学的讨论和建议。 在本文的写作过程中，得到沈明高老师的多次帮助，在此表示衷心的感谢；同时，感谢姜烨、李可、吴华、张鹏飞、郭国栋、董先安等同学的讨论和建议。 林毅夫 孙希芳 【内容摘要】各种形式的非正规金融在发展中国家和地区广泛存在。与正规金融相比，非正规金融市场一般利率较高、无抵押要求；非正规金融与正规金融之间存在一定的市场分割。本文认为，由于中小企业的风险相对较大，信息不对称造成的事先的逆向选择和事后的道德风险问题是非正规金融广泛存在的根本性原因，金融抑制只是一个强化因素。同时非正规金融市场的各种特征也都源于其存在的根本逻辑。在中小企业的融资和发展过程中，非正规金融的作用是正规金融无法完全替代的。本文构建了一个包括异质的中小企业借款者和异质的贷款者（具有不同信息结构的非正规金融和正规金融部门）的金融市场模型，力图说明金融市场的分割和非正规金融的市场特征是三方主体各自优化行为相互影响的结果。 【关键词】非正规金融 正规金融 信息不对称 【Abstract】Informal finance exists rather extensively in the developing countries. Compared with formal finance, informal finance market exhibits several notable features: higher interest rates, little requirement for collateral, etc. And so the local financial market is partly segmented into two overlapping parts: informal and formal sections. In fact, informal finance has served as an important source of finance for the SMEs to set up and grow in these districts. According to this paper, adverse selection and moral hazard stemming from information asymmetry between the borrower and the lender can properly account for the extensiveness and characteristics of informal finance. The above idea is modeled in this paper with a theoretical framework including heterogeneous borrowers and heterogeneous lenders――informal and formal financial institutes. 【key words】 informal finance formal finance information asymmetry 信息、非正规金融与中小企业融资 一 问题的提出——非正规金融的广泛性及其特征 我国劳动力相对丰富、资本相对稀缺的资源禀赋结构使得劳动密集型中小企业在很长一段时间内是我国经济中最有活力的构成部分。但是，以大银行为主的高度集中的金融体系导致中小企业融资非常困难。许多学者根据各自的理论依据针对这个问题提出了不同的观点。许多人认为，与大企业相比，中小企业的经营透明度和抵押条件不足，单位贷款处理成本随着贷款规模的上升而下降，大型金融机构通常更愿意为大型企业服务。而中小金融机构在为中小企业提供服务方面拥有信息优势，因此，必须大力发展中小金融机构。笔者在阅读相关资料的过程中发现，在许多国家和地区，非正规金融对于中小企业融资具有非常重要的作用，甚至在一些已经实现了金融自由化的国家和地区，非正规金融仍然不同程度地存在着。 在发展中国家，非正规金融广泛存在。Christopher Woodruff （2001）利用1994和1998年的调查数据对小企业在初创阶段和发展阶段融资状况的研究表明，在墨西哥，“尽管正规（银行）信贷对于调查样本中最大的企业比较重要，但从总体来看，这些企业极少获得银行信贷。而非正规的金融