农行IPO上市-过程分析.docxVIP

关于中国农业银行IPO过程分析 PAGE \* MERGEFORMAT 9 关于中国农业银行IPO过程分析 一．相关知识点： 1.“绿鞋机制”也叫绿鞋期权,是指首次公开发行股票数量在4亿股以上的,发行人及其主承销商可以在发行方案中采用“超额配售选择权”?该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势,防止股价大起大落? 2.“绿鞋机制”稳定股价的作用原理 超额配售选择权是指发行人在股票上市后一段时间内授予主承销商的一项选择权?按照惯例,获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份,即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售?在本次增发包销部分的股票上市之日起30日内, 当股票股价上扬时,主承销商即以发行价行使绿鞋期权,从发行人购得超额的15%股票以冲掉自己超额发售的空头,并收取超额发售的费用?此时不必花高价去市场购买,只需发行人多发行相应数量的股份给包销商即可?实际发行数量为原定的115%.当股价下跌时,主承销商将不行使该期权,而是从股票二级市场上购回超额发行的股票以支撑价格并对冲空头(平仓),以赚取中间差价?此时实际发行数量与原定数量相等?由于此时市价低于发行价,主承销商这样做也不会受到损失? 3.市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)。计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率(P/E)，若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算，则称为未来市盈率或预估市盈率。计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。 4.国有股配售是指国有股的股权代表部门将其部分国有股以特定价格向特定投资人转让,转让对象应是原有的个人股东及部分机构投资者,老股东有优先受让股份的权利。 二．农行上市的卖点分析 卖点一:最后一家上市的国有大银行 农行比起其他三大行有欠缺之处,但是农行目前主打的概念是:最后一家上市的国有大行?农行告诉投资者,这是最后一块蛋糕,一定要把握机会? 农行管理层始终有两个参照系:一是希望创下全球IPO新纪录,二是自己的发行价比肩工行?农行管理层始终有两个情结,一个是希望融资额不低于当年的工行(.SH),该公司创下了当时全球最大IPO纪录,农行希望自己也能创下现在的全球IPO纪录;另一个是认为自己的定价不能低于工行发行价,不但PB不能低,股价的绝对值也不能比当年工行的3.12元的A股首发价低?而目前市场普遍确认,农行期望的市净率(P/B,股价比每股净资产)在两倍左右?因为三农资产的问题,农行在资产质量上,明显不如工行和中行;另外由于担忧坏账率提升问题,很多投资公司并不看好银行股?他们甚至表示,上市公司管理层希望定价高一点可以理解,但是价格最终仍然需要市场来决定,上市公司不能“硬上”? 2006年,工行上市时,正值全球股市上涨时期,中行?建行(.SH)上市后的表现也给了投资者信心?市场不但笑纳了191亿的大单,而且其占初始发行规模15%的19.5亿股超额配售权也被全部行使?不管是A股和H股,发行价都达到了招股定价区间的上限? 按照工行A股股票上市公告书,工行当时每股净资产1.38元,A股发行价3.12元,对应的PB为2.26倍,H股每股3.07港元,PB为2.23倍,创下了国有大行香港上市的最高PB水平? 2007年,建行回归A股,发行价6.45元,每股净资产1.64元,PB达到创纪录的3.9倍?但当时不少市场机构在询价时,主要是考虑到建行H股溢价影响,与工行A+H同时上市情况不同?而且当时建行每股收益0.2元,工行上市时每股收益只有0.144元? 在工行A股成功发行中,机构投资者的参与功不可没,据统计,当时共有63只基金成功认购工行新股,合计45276.67万股,包括上投摩根?华夏?兴业?易方达?交银施罗德?银华?国泰在内的大型基金公司,都参与了申购? 而自2009年第四季度以来,A股市场金融板块一直低迷,一季度尚且认为银行股估值偏低,可以适当买入,但是在新的经济紧缩政策出台后,不看好银行股,所以,很多投资公司近期不会考虑参与?并且,由于下半年预期宏观政策紧缩,而且多家银行有再融资计划,对市场形成压力,所以会对于农行的新股认购会很谨慎? 和A股市场一样,H股市场最近也表现惨淡,正因为如此,很多企业的IPO迟迟未能推进,除监管层因素外,一个重要原因就是市场一直低迷?所以,农行上市,前途未卜?农行H股的承销商是:中金?高盛?摩根士丹利?德意志银行?麦格理和JP摩根?其中高盛和摩根士丹利都先后卷入华尔街监管风暴,正在接受美国政府调查?但是,这不会影响农行整体发行,但是可能给一些承销商分配的份