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匯率變動對澳門通脹的影響匯率變動對澳門通脹的影響 匯率變動對澳門通脹的影響匯率變動對澳門通脹的影響 蔡詠彤蔡詠彤 蔡詠彤蔡詠彤 澳門金融管理局研究暨統計辦公室澳門金融管理局研究暨統計辦公室 澳門金融管理局研究暨統計辦公室澳門金融管理局研究暨統計辦公室 內容提要內容提要 內容提要內容提要 本文就匯率變動對本澳通脹的傳導作用進行實證估算 。澳門作為一個聯繫匯率制 度 的小型開放經濟體 ，容易受到外來因素影響 ，但本文估算結果顯示，在短期 來說匯率下跌對本澳通脹的影響有限 。在中長期而言 ，匯率對澳門進口價格及消 費物價傳導彈性的估算分別為-0.80 及-0.11 。針對澳門現況分析 ，本地因素對消 費物價走勢看似構成相當重要的影響 。 - 59 - 匯率變動對澳門通脹的影響 1. 前言前言 前言前言 澳門經濟在過去的 20 年間曾幾度經歷高通脹的困擾 。在上世紀八十年代末， 消費物價通脹一直徘徊在偏高的水平 ，至1991 年升至 9.6%的高位 。1999 至 2003 年間經歷了五年的通縮後，本澳的整體消費物價才自 2004 年回升 （圖1）。然 而，隨著全球經濟下滑及商品價格回落 ，本澳通脹壓力在 2008 年底開始即迅速 減退。 圖圖 1：1 ：澳門消費物價通脹的演變澳門消費物價通脹的演變 ，，1999-2009 年年 圖圖 11 ：：澳門消費物價通脹的演變澳門消費物價通脹的演變 ，， 年年 (%) 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 第一季 第三季 第一季 第三季 第一季 第三季 第一季 第三季 第一季 第三季 第一季 第三季 第一季 第三季 第一季 第三季 第一季 第三季 第一季 第三季 第一季 第三季 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 資料來源 ：澳門統計暨普查局。 澳門作為一個聯繫匯率制度下的小型開放經濟體1 ，容易受外部因素影響 。 一方面 ，境外經濟狀況影響本地進口商品的外幣價格 ；另一方面，本地貨幣的匯 率亦影響進口商品的本幣價格 。匯率傳導作用 （ ERPT ）就是指名義匯率的變動 對本澳物價的影響 。 自 2002 年以來，澳門幣的名義匯率跟隨美元持續貶值 。 2002 年 1 月至 2008 年 12 月期間 ，澳門幣名義有效匯率指數下降了 12.6 % ，而在同一時期，澳門的 1 澳門總體對外貿易額對本地生產總值的比率遠超過 1 ，反映經濟高度開放 。2009 年澳門總體對 外貿易額對本地生產總值的比率達 145.7%的水平 。同時，進口對名義生產總值比率為 44.4% 。 - 60 - 匯率變動對澳門通脹的影響 消費物價指數上升 25.7% 。究竟本澳通脹中有多大成份可以歸因於外部因素 ， 又有多少可以歸因於內部因素 ？其中的分析對政策制定具有重要意義 。 圖圖 2 ：澳門幣匯率指數：澳門幣匯率指數 、消費物價指數、消費物價指數及進及進