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基于DEA我国航空公司投资效率评价研究 　　【摘 要】 以固定资产投资增加量、长期股权投资增加量、追加营运资本量和新增折旧与摊销量为输入指标，总资产增长率、净资产收益率和企业价值作为输出指标，运用DEA方法对2009―2013年我国四大航空公司的投资效率进行评价分析。结果显示：我国四大航空公司的综合效率同时受纯技术效率和规模效率的影响，但是主要受规模效率的影响；未来我国航空公司综合效率的提高除加强对现有规模的有效利用外也要重视技术创新和管理水平的提升。 　　【关键词】 航空公司； 投资效率； 数据包络分析模型 　　中图分类号：F562.6 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）11-0072-05 　　航空公司投资行为是否有效与企业价值能否达到最大化直接相关。通过衡量航空公司投资效率可以评价航空公司投资行为的有效性，并判断是否存在投资不足或投资过剩（合称为非效率投资）的现象；同时，通过对航空公司投资效率值的分析研究，可以深入了解提高投资效率的方法与途径，并据此提出相应的对策与建议。然而，到目前为止，投资效率并未成为航空公司业绩评价中的指标。为完成这项工作首先需要对航空公司的投资效率进行研究。本文将使用DEA模型对我国航空公司的投资效率进行评价研究。 　　一、研究理论与方法 　　长期以来，全球各地的经济学家们一直在努力寻求提高投资效率的有效途径。1958年，Modigliani和Miller认为在完善的资本市场中，公司的投资决策与股利政策、筹资决策是无关的，这就是早期的“MM理论”。但是由于代理成本和信息不对称等问题的存在，MM理论很难应用到现实生活中。1963年，Jorgenson指出资本成本减少会导致投资的增加，主要从资本成本变动的角度详细描述企业的投资行为，开创了新古典投资理论。2002年，Polk和Sapienza分析测度了企业价值与投资效率间的关系，研究表明：如果企业价值被高估，则会引起企业过度投资。除此之外，国外还有很多学者对投资效率做过深入的研究，包括Tobin（1969）、Wurgler（2000）、Hovakimian和Titman（2006）以及Richardson（2006）等。 　　2004年，我国学者王成秋在西方已有研究成果的基础上，从企业的角度出发界定了投资效率的经济含义，系统地探讨了提高投资效率的途径。2007年，庞明川指出：从宏观层面来看，中国的高投资并不存在非效率的现象；但是，从微观层面来看，个别行业或地区的投资效率相对较低，且过度投资现象严重。2008年，黄阳平等通过对我国主要航空公司投资效率及它们的变化等一系列指标进行测算与分析，得出我国主要航空公司运营效率的发展趋势。2010年，王坚强和阳建军采用生产法确定企业投资效率评价的投入产出指标，并在DEA方法的基础上引入两个虚拟决策单元，提出了一种基于TOPSIS方法的DEA投资效率评价模型。2012年，程新生等人从非财务信息的视角探讨投资效率问题，通过实证研究发现，外部融资是非财务信息与投资效率之间的中间变量，但同时又受到外部制度约束的影响。 　　综上，国内外有关投资效率的研究大致分为两大类，一类是有关投资效率理论的研究，一类是有关投资效率测算方法的研究。到目前为止，国内外对于投资效率的测度方法主要包括指标度量法、参数前沿面法以及非参数前沿面法三种。非参数方法因具有不需要提前确定函数形式、估计参数等优点而被广泛用于分析效率问题。对于单投入单产出来讲，简单的投入产出比就可以衡量其效率，但是在现实生活中，企业一般都是多产出多投入，用简单的投入产出比会对评价的客观性和真实性造成影响，DEA方法的产生解决了这种多投入多产出问题。有关DEA的研究可以追溯到1957年英国学者Farrell分析英国农业生产力时提出的包络思想；而Charnes和Copper等人的研究则使得非参数方法以数据包络的形式在20世纪80年代逐渐流行起来；1988年，中国人民大学的魏权龄教授将该方法引入我国的经济增长分析中。 　　本文使用非参数方法中的DEA方法对我国航空公司的投资效率进行研究分析。 　　二、我国航空公司投资效率评价指标体系的构建 　　运用DEA模型评价投资效率需要事先确定投入指标和产出指标。本文根据航空公司的投资支出水平，选择如表1所示的投入、产出指标体系。 　　三、基于DEA的我国航空公司投资效率评价模型 　　本文采用DEA的原始模型CCR模型对我国航空公司的投资效率进行评价，具体的模型如下所示。 　　min？兹=VD 　　（D）s.t■ Xjλj+S-=？兹X0■ Yjλj-S+=Y0λj≥0（j=1，2，…，n）S+≥0，S-≥0 　　（D）中的？兹为所求得的第j0个航空公司的投资效率值，S+及S-为松弛向量。