灰色系统学刊-朝阳科技大学机构典藏系统.DOC

PAGE PAGE 1 應用GM(0,N)分析壽險公司的Z’’-Score值與經濟因素之關係 Applying GM(0,N) in Analyzing the Relationships between Insurance Companies’ Z’’-Score and Economic Factors 許可達1 王安平2 蘇文斌3 Ker-Tah Hsu An-Ping Wang Wen-Pin Su 1 朝陽科技大學保險金融管理系助理教授，台中縣霧峰鄉吉峰東路168號、04ext 4437 HYPERLINK mailto:kthsu@cyut.edu.tw , kthsu@cyut.edu.tw 2朝陽科技大學保險金融管理系助理教授，台中縣霧峰鄉吉峰東路168號、04ext4416, HYPERLINK mailto:apwang@cyut.edu.tw apwang@cyut.edu.tw 3朝陽科技大學保險金融管理系副教授，台中縣霧峰鄉吉峰東路168號、04ext5001, HYPERLINK mailto:suwp@cyut.edu.tw suwp@cyut.edu.tw 摘 要 壽險公司的永續經營與否，除影響保戶以及股東之權益之外，對於金融體系以及一國的經濟體系均具有重要意義。本研究將利用Altman(1998)所提出的Z’’-Score模型進行計算各壽險公司之違約指標，了解其走勢與公司間之差別。其次，則分析總體經濟變數、產業經濟變數以及公司之個別因素與違約指標之關係。平均而言，兩家公司的Z’’-Score值受到總體經濟因素的影響最大，其次才是產業經濟因素，最後才是公司個別因素。另外，由關於beta與公司規模的分析均顯示：違約風險是一種系統風險，或是違約風險與系統風險有正相關。 Abstract The insurance companies’ failure has a great impact on the whole financial system and economy. The Z’’-Scores of the TSEC listed insurance companies are calculated as their credit score. The grey model, GM(0,N) is employed to analyze the influences of macroeconomic factors, industrial economic factors and company-specific factors on Z’’-Scores. The results illustrate that the credit risk might be a systematic risk, which is significantly and consistently influenced by the change rate of GDP and firm size. 關鍵字：Z’’-Score、違約風險、系統風險、灰色GM模型 Keywords: Z’’-Score; credit risk; systematic risk; grey model. 一、前言 保險公司的永續經營與否，除影響保戶以及股東之權益之外，對於金融體系以及一國的經濟體系均具有重要意義。Arengti[1]指出公司破產的原因可以分為內在原因與外在原因。內在原因包括：對技術的改變缺乏反應；缺乏良好的溝通；不法手段或是詐欺；研發經費不足；欠缺相關的財務知識；太高的槓桿，特別是在不景氣時期。外在的因素則包括：由於工會而來的過高工資；政府的管制導致市場價格機能扭曲，使公司決策錯誤；自然因素，如自然災害或是人口變遷。 Altman[2]開啟了有關公司破產總體經濟因素的研究。他指出了公司破產與下列總體經濟因素相關：現行的貨幣政策，例如緊縮的貨幣政策提高了公司破產的機率；投資人對於景氣的展望，例如投資人的負面預期提高了公司破產的機率；景氣的狀況。在公司個別因素方面，Altman[2]指出公司的成立期間對於其破產的機率有顯著的影響。許多研究都使用財務比率來分析公司破產的原因。 Beaver[3]是首先使用財務比率來預測公司破產的研究之一。以產業別與規模大小作為成對比較的基礎。Beaver發現破產公司與非破產公司在財務比率上的顯著區別。 Altman[4]改進了Beaver的單變量分析方法，改用多變量的餞別分析。從22個財務比率整理出5個最具代表性的財務比率作為變數來偵測公司未來發生破產的可能性。利用這5個財務比率變數發展出Z-score 模式來