技术和规模领先的线缆高分子材料供应商.PDFVIP

[table_main] 新股研究 所 [table_reportdate] 化工 究 研 2012 年05 月18 日 公司研究 新股研究 合理价格区间：12.32 -15.40 元 技术与规模领先的线缆高分子材料供应商 券 ——德威新材(300325)新股研究 证 都 国 核心观点 线缆用高分子材料供应商：公司主要生产线缆用高分子材料，下游客 户是电线、电缆的绝缘层、屏蔽层以及护套生产商，辐射电力（火力、 风力、核电）、汽车、船舶、铁路、家电、通信、建筑等多领域。2011 基础数据 年拥有总产能4.5 万吨，生产5.1 万吨，产能利用率超过 100%。募 [table_data] 投项目建成达产后，公司将新增年产1.8 万吨线缆用高分子材料的生 发行前股本(万股) 6000.00 产能力，产能规模扩大40% ，缓解生产线紧张的问题。 发行A股(万股) 2000.00 告 产品系列全，市场需求大。公司拥有6 大系列、数百个规格的产品。 总市值(亿元) 报 产品覆盖线缆高分子材料的全部三大类（绝缘材料、屏蔽材料、护套 究 材料）。XLPE 绝缘材料、内外屏蔽材料占公司收入的 56%，国内市 发行前资产(亿元) 7.71 研 券 场占有率位居前列。 “十二五”期间，电力电缆的市场需求按总体年 发行前每股净资产(元) 5.20 证 均13%-15%的速度递增 ，伴随着电力电缆市场需求的增长，XLPE 绝缘材料、内外屏蔽材料需求相应迅速增长。 技术创新能力突出。公司有6 项产品/技术为国内首创、1 项技术为世 界领先。公司掌握了中、低压XLPE 绝缘材料生产的关键技术，是目 前国内少数几个具备规模化生产XLPE 绝缘材料的企业之一。公司开 发的“环保型 80 ℃薄壁耐磨汽车线束专用材料”以及 “105℃高速 耐磨汽车薄壁料”被评定为国家重点新产品，填补了我国在美系、德 系汽车线束材料领域的空白。 募投产能倾向于高毛利率产品。公司本次募投项目为“年产1.8万吨新 型环保电缆料项目”，其中XLPE绝缘材料1万吨；内外屏蔽材料6000 吨，汽车线束绝缘材料 2000吨，毛利率在20-30%之间，高于公司平 均水平，产能增加40% 。 盈利预测及合理价格区间：预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.77 元、1.04 元和 1.25 元，可比公司2012 年平均市盈率为21 倍，考虑 到公司的年复合增长率及行业景气程度，公司2012 年的合理估值为 16-20 倍，对应二级市场的合理价格为 12.32 元-15.40 元之间。 风险提示：原材料价格短期大幅波动；原料联合采购模式改变。 [table_predict] 财务数据与估值 研究员：王双 2011 2012E 2013E 2014E [table_research] 主营业务收入(百万) 651 733 880 1006 电 话： 010 同比增速(%) 22% 13% 20% 14% Email： wangshuang@ 执