建材行业2016年第一季度信用质量和场表现分析报告.PDFVIP

建材行业2016 年第一季度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 覃斌 近年，国内外宏观经济持续低迷，国内固定资产投资增速放缓，我 国建材行业下游需求乏力，主要产品价格持续下跌，行业盈利能力下降， 经营压力明显增大。虽然近年建材行业内兼并重组频繁，行业集中度有 所提高，竞争格局的稳定性得到加强，但行业在产能过剩、环保压力下 的限产停产和需求増速波动等因素的影响下存在较大的波动性。2016 年，建材行业面临的外部环境仍不容乐观，由于行业的高度市场化和产 业集中度不高，“去产能”、行业供给侧结构性改革等政策或将难以落实。 2016 年第一季度，建材行业的信用质量基本稳定，除山东水泥主 体信用级别由CC 级调降至C 级、尧柏水泥的展望由“负面”调至“正 面”外，其他企业的信用等级均未发生变化。从市场表现看，同等级的 企业发行利差分化较明显，有国有背景的企业发行利差较低，民营企业 的利差则相对较大。 一、行业信用质量分析 近年，国内外宏观经济持续低迷，国内固定资产投资增速放缓，我 国建材行业下游需求乏力，主要产品价格持续下跌，行业盈利能力下降， 经营压力明显增大。 建材系国民经济建设中重要的基础原材料，其需求与国民经济发 展、固定资产投资密切相关。宏观环境的变化会对建材行业整体景气度 产生重大的影响，两者的周期性变动趋势较为一致。而且建材行业的周 期性波动幅度往往比宏观经济更大，宏观经济对建材行业的影响存在一 定的杠杆效应。我国经济的快速増长为我国建材行业的发展提供了较好 的外部环境，大规模的基础设施建设、房地产开发和新农村建设等形成 了对建材的迅猛需求。但经过多年的快速发展，我国建材行业中的传统 行业如水泥、平板玻璃等产能严重过剩，市场竞争程度高，终端市场分 散。2000-2015 年，我国传统建材产品中，水泥产量从5.83 亿吨增至23.5 亿吨；平板玻璃产量从1.8 亿重量箱增至7.4 亿重量箱。2015 年全国水 泥熟料产能利用率仅为67% ，浮法玻璃产能利用率约为70%。 1 近几年，我国宏观经济增速有所放缓，建材产品需求乏力，国内主 要建材产品产量增长速度几乎逐年大幅回落，2015 年部分产品出现了 负增长。2013~2015 年，我国建材行业中的水泥、商品混凝土和平板玻 璃产量增长率分别为9.6%、1.8%、-4.9%和22.5% 、11.4%、2.1%及 11.2%、 1.1%、-8.6%。总体看，传统的建材产品已到发展顶峰，未来或将掉头 下行，新兴产业则发展提速。其中，精细陶瓷、闪烁晶体、耐高压复合 材料等高附加值产品日趋成熟，水泥制品、轻质建材、隔热隔音、技术 玻璃等新兴产业近年持续保持10% 以上快速增长。 图表 1. 近年来我国建材行业及主要子行业运营概况 指标 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 水泥 （亿吨） 21.8 24.1 24.8 23.5 产量 平板玻璃 （亿重量箱） 7.1 7.8 7.9 7.4 全行业 （万亿元） 5.3 6.3 7.0 7.3 主营业务收 其中：水泥 （亿元） 8833 9696 9792 8897 入 平板玻璃 （亿元） 700 759 696 596 全行业 （亿元） 3750 4525 4770 4492 利润总额 其中：水泥 （亿元） 657.4 765.5 780.2 330.0 平板玻璃 （亿元）