成本支撑以及需求启动,后市沥青期价偏强运行.PDFVIP

沥青8 月报 成本支撑以及需求启动，后市沥青期价偏强运行 一、概述 回顾7 月份，沥青整体呈现M 型走势，随着天气转好以及环保回头看的结束，需求旺季来临， 叠加油价国际油价强势以及人民币贬值，沥青在7 月中上旬创出了今年以来新高3346，不过随着 美国伊朗豁免少数国家伊朗原油进口言论、OPEC+增产幅度存在不确定性以及沥青需求迟迟未见 明显启动，沥青从前期高位回调，一度下探至3190 点，不过 OPEC 大幅增产被证伪，人民币持 续贬值刺激，税费制度改革背景下，同时国家放松了货币金融政策，可能会加大基建投资，沥青 期价反弹至 3336 高位，本周在中美贸易战扩大担忧以及沥青需求迟迟不见启动背景下，沥青再 度承压小幅回调。全月来看，沥青价格重心上移，创出年内新高，本月涨幅 2.62%收于 3286 元/ 吨。 展望8 月份，国内炼厂利润低位，主力炼厂上半年处于亏损状态，而近期人民币贬值，国家 税收改革下，地方炼厂沥青成本上升，尤其是前期低价原油库存的消耗，后续价格已不具备向下 空间。沥青原料短期并不缺货，当前的马瑞原油库存可以保证8 月份沥青生产，可能影响发酵要 到9 月份以后。需求角度，今年1-6 月份公路投资增速 1.1%，虽然增速不及去年的28% ，不过下 半年是施工主要季节，集中了1 年中60-70%施工量，同时近期国家货币金融宽松背景下，下半年 需求不会太差。从库存水平来看，华东炼厂整体水平不高，而据悉由于沥青价格波动，华东贸易 商不太存货，整体的社会库存也不高，一旦消费启动，预期库存会很快得到去化。油价角度，沙 特称OPEC+不会过量增产，叠加季节性消费旺季的来临，原油或继续去库存，虽然存在贸易战扩 大和美国释放战略储备的可能，油价面临阶段性的调整压力，不过油价中长期向上趋势不改。整 体来看，短期沥青需求不及预期，叠加油价面临美国动用战略储备压力，不排除出现一定调整， 从中期来看，资金短缺被证伪、下半年消费旺季以及马瑞原油的短缺，沥青向上趋势向上不改。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 沥青8 月报 图1 沥青K 线图（单位，元/吨） 资料来源：百川资讯 光大期货研究所 二、影响因素分析 1. 油价向上运行 回顾7 月，OPEC+减产持续减产、美国限制伊朗出口、委内瑞拉产量下滑、利比亚加拿大油 井供应中断，叠加消费旺季的来临，美国炼厂保持高开工，原油及产品库存去化，美国油价反弹 至2015 年以来新高，最高至75.27 美元桶。不过之后事态有所转向，先是特朗普发文，称沙特同 意增产，且增产幅度200 万桶/ 日，还称油价若高位，将动用美国的石油战略储备，而后美国财长 表态，可能豁免少数国家可以从伊朗进口原油，同时利比亚输油设施恢复，原油出口逐步恢复正 常等因素作用下，国家油价大幅下挫，最低逼近65 美元/桶，在此之后，沙特驻OPEC 代表发言， 称不会增加不合符合需求的产量，将减少石油出口8 万桶/ 日，市场对于原油供应过剩的担忧缓解， 同时，欧洲、韩国、日本都表态将逐步减少和退出伊朗原油进口，美国对伊朗的制裁并没有放松， 另外在消费旺季的刺激下，美国原油和成品油库存去化速度较快，国际油价企稳回升重拾升势， 截止2018 年7 月27 日，美油收于69.04 美元/桶，跌幅为7.02% 。 展望8 月，美国释放战略石油储备是最大的利空，一旦美国动用战略储备，那么油价不可避 免承受一定压力。不过，这种调价幅度或者有限，一方面油价已经经过一轮充分调整，下探到65 美元/桶是俄罗斯决定增产与否的价位，从沙特的表态也可以看出，65-80 美元/桶是其认可的价格 区间，沙特和俄罗斯都不希望过度打压油价，所以原油的增产幅度或者不大。另外，8 月是传统 的原油消费旺季，炼厂有望保持高开工，原油库存有望保持去化。值得注意的是，中美贸易战有 进一步扩大趋势，不过中国将推出更加积极的财政政策以及宽松适度的货币政策，加大基础设施 投入的可能性