欧元区货币政策与宏观审慎政策协调的经验与启示.PDFVIP

中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地主办 2018 年8 月 金融监管评论No.201867 欧元区货币政策与宏观审慎政策协调的经验与启示 ☉执笔人：汤柳tlifb@ 本文发表于《银行家》2018 年第4 期 2013 年，欧洲理事会正式批准在欧元区设立欧洲银行单一监管机制（SSM ），由欧洲中央银 行直接监管欧元区的系统重要性银行，并对银行监管承担全面职责，并赋予更多的宏观审慎权力， 在这一制度安排基础上，货币政策与宏观审慎政策双支柱策略在欧元区逐渐发展起来。 一、欧元区关于货币政策与宏观审慎政策配合的实践 （一）确立货币政策和宏观审慎政策相互协调的机构框架 欧元央行体系行长理事会成为货币政策、宏观和微观审慎政策的最终决策主体。在货币政策 方面，其决策流程是：成员国央行、欧洲央行的研究部门以及欧元体系的各类委员会和工作组实 施相关政策分析和建议，在此基础上，行长理事会通过投票机制完成货币政策的决策。在宏观审 慎方面，其决策流程是：根据单一监管机制决定的监管机构设置，由欧洲央行、各国监管当局（有 的是央行，有的则是金融监管局等）组成的监管董事会，向行长理事会提出微观或者是宏观审慎 政策建议，行长理事会批准同意方可实施。 欧洲央行被赋予银行体系的宏观审慎监管权力。根据欧盟《单一监管机制法规》规定，欧洲 央行在宏观审慎方面的监管目标包括以下三个方面：第一，平滑金融周期波动，避免风险的过度 累积；第二，与微观审慎监管共同协作，增加金融部门的弹性并限制传染效应。第三，促进系统 性视角的金融监管，以构建市场参与者正确的激励机制。据此，与各国监管当局合作的基础上， 欧洲央行获得的宏观审慎权力包括以下两个方面：第一，可以向行长理事会提出有关决议；成员 国在提出宏观审慎决议之前，应征求欧洲央行意见。第二，在法律规定的范围内，欧洲央行将发 1 / 6 No.201867 挥校准工具的作用，可以要求各成员国执行更高宏观审慎监管工具，例如，资本缓冲要求、系统 重要性机构的资本缓冲要求以及流动性工具要求等等，以及其他有助于降低系统性风险的宏观审 慎措施。 随着协调框架的确立，欧元区宏观审慎政策体系进一步发展起来。在金融法律框架方面，主 要包括：《单一监管机制法规》、《单一监管机制框架法规》、《资本要求指令（CRDIV）》、《资本要 求法规 （CRR ）》、《银行救助处置（BRRD）》、《存款保证方案（DGS）指令》等；宏观审慎监管工 具方面，最初，欧洲监管当局设立的是逆周期的宏观审慎工具，逆周期资本缓冲（CCyB ）和针对 房地产金融的贷款价值比（LTV ratio）。接着，设定了涉及全球系统重要性机构缓冲（G-SII buffer ）、 其他重要性机构(O-SII buffer) 、资本留存缓冲（CCoB ）、系统性风险缓冲（SRB ）等等；此外，还 设定了流动性基础的政策工具、资产基础的政策工具等，并考虑对金融体系内的其他有相同风险 特征的机构也提出相似的监管要求。除此之外欧盟将杠杆率的设定作为资本要求和资本缓冲的补 充。不仅对银行、投资基金和住宅房地产的杠杆限制已经存在，还提出设立抵押衍生品和证券融 资交易的保证金要求等。 （二）货币政策与宏观审慎政策协调的主要原则 货币政策和宏观审慎协调配合是货币政策、微观审慎、宏观审慎相互协调的一个方面。欧洲 央行体系拥有有关货币政策、微观审慎和宏观审慎监管的三重决策权力，一方面，这三种政策有 着不同的任务、目标和工具。另一方面，三种政策是相互影响和相互配合的关系。在欧洲危机救 助过程中，欧洲央行体系对于协调三者关系有着深刻的体会。微观审慎监管不能防止合成谬误， 导致欧洲金融体系面临系统性风险的冲击；由于获得的银行信息不够充分，大规模的流动性救助 使得欧洲央行陷入道德风险和市场扭曲的风险之中；在危机初期的货币政策实施过程中，由于银 行体系失去弹性，修复资产负债表的要求使得货币政策传导机制几乎失效。由此，对于三种政策 的配合协调和统一决策，有助于提供欧元区货币稳定和金