_第五章融资管理.ppt

2;目的或思考; 国家财政资金 银行信贷资金;融; 二、融资决策理论 ? 最优融资顺序理论：; 补充：美国大公司的融资现象 1984年—1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎 回公司的股票； 1990年—1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股 ，得到的资金用于偿还债务； 1994年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量 借债，得到的资金用于赎回公司的股票； 从账面价值看，负债比率大大上升， 但从市场价值看，负债比率大大降低。 ; 分析： 与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公司的 杠杆比率，而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利 用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80 年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。 美国经济1982.11—1990.6处于繁荣时期； 1990.6—1991.3则处于萧条时期 （而劳动力市场直到1994年 上半年才完全恢复）。 ;;?;; 在80年代各发达国家企业对股权融资的偏好远远低于 债权融资。另据统计资料显示，1970年—1985年，股票市 场筹资在美国公司的外部融资中只占2.1%，而债权融资平 均为股票融资的10倍。从1984年起，美国公司已经普遍停 止了通过发行股票来融资，甚至大量回购自己的股份。 1994年以后，股票市场已经成为美国金融部门和非金融公 司负的融资来源。 我国上市公司对股权融资的偏好强于债权融资。这与 发达国家的情况正好相反，也与最优融资顺序理论所确定 的债权融资优先于股权融资的观点相矛盾。 ; 三、对融资环境的思考 ? 金融市场 投资银行、股票交易所、商业银行 ? 投资者关系 委托代理问题 ? 宏观经济环境 经济危机、金融危机、投资过度、经济过热、通 货膨胀或紧缩 ? 政府态度 ;自; ;股;2.2.1;2.3; 股权分散的例子 1999年的胜利股份的股权之争，广东通百惠公司通过二级市场和拍卖方式，取得胜利股份 3 630万股，其中2000年2月在深圳启成拍卖行以每股0.71 元的价格买入630 万股。??时成为第一大股东，占总股本的16.67％。 山东胜邦企业有限公司公司，通过二级市场和法人股转让等形 式，截至2000年3月10日，共持有胜利股份的股票3778万股，占公司总股本的17.35％，成为胜利股份的第一大股东。胜邦企业的法定代表人徐建国，也是胜利股份的法定代表人。 在胜利股份召开股东大会之前，双方召开股权之争。 ;（5）按发行对象和上市地区分类 分为：A种股票，B种股票、H种股票、N种股票、C种股票。 I. A种股票是供我国个人或法人买卖的，以 人 民 币 标 明 票 面 价 值，以人民币认购和交易的股票； II. B种股票和H种股票是以人民币标明面值但以外币认购和交易的 股票。 III. B种股票在深圳、上海上市；上海B股以美元为交易货币；深圳 市场以港币为交易货币。 IV. N种在纽约发行； V. C种—国有资产股。 ; 2.4股票发行的条件 （1）发行股票的一般条件 ①向有关部门呈交申请文件 – 股份公司章程； – 发行股票申请书； – 向证券主管机构等有关部门提出申请；;②应遵循的要求 – 将资本划分为股份，每股金额相等； – 股份采取股票的形式； – 股份的发行要公开、公平、公正，同股同权，同权同利； – 同次发行的股票价格相同； – 只能平价或溢价发行，不许折价发行。 a. 溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款列入公司资本公积金。 b. 平价发行的费用作为递延费用或开办费处理。 ;(2）设立发行股票的特殊条件 公司首次发行股票，还要具备一些特殊条件： – 发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额； – 募集设立方式时，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35％，其余股份应向社会公开募集； – 发起人应有5人以上，其中须有过半数在中国境内有住所； – 无形资产不超过公司注册资本的35％。 ; 附：国有企业改组为股份有限公司 国有企业改组为股份公司，发起人可少于5人，但应采 取募集设立方式发行股票，将有限责任公司改制为股份有限 公司。 ①折合的股份资本总额应等于公司净资产额； ②原有限责任公司的债权、债务由变更后的股份公司继承； ;（3）增资发行新股的特殊条件 按照我国《公司法》的规定，必须具备下列条件