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基于行业视角上市公司财务有效性分析 　　摘 要：分析企业财务状况离不开企业所处行业的信息，但有些行业对外披露的信息具有局限性，上市公司公布的财务信息成为了解行业信息的重要渠道。本文在已有研究的基础上，提出财务有效性的概念和分析方法，在企业所处行业内进行横向比较分析，避免了行业因素对财务水平高低的影响和财务指标优劣的制约。本文以航空航天制造业上市公司为例，进行了财务有效性分析，并提出相关建议。 　　关键词：财务有效性；行业视角；航空航天制造业 　　中图分类号：F230文献标识码：A文章编号：1008-4428（2011）06-53-03 　　随着我国上市公司财务报告披露机制的完善，财务信息披露质量不断提高[1]，为企业决策者、政策制定者和广大投资者提供了重要的参考信息。企业的财务信息受所处行业的影响和制约，因此要想客观准确地评价分析一个企业的财务信息，必须要详细地掌握企业所处行业的信息。对一般行业来说，行业信息可以通过多种渠道，较为详细地了解和掌握，但对于军工类等特殊行业来说，很难去做到。随着我国国防工业军转民进程的加快，军工类上市公司的数量逐渐增多，这些公司凭借各军工集团强大的技术、研发实力和市场影响力，以独特的优势和运作模式活跃在市场上[2]。近年来，国内外学者对这些公司的研究逐渐增多，但是由于军工类等特殊行业的独特性，其行业和企业对外披露的信息具有局限性，因此上市公司对外披露的财务信息显得尤为重要，成为研究者研究的重点。 　　财务分析作为在企业财务信息披露基础上对企业财务状况和经营成果的剖析和评价，正受到越来越多的企业及相关利益主体的重视与关注。财务分析的最终目的在于全面地、准确地、客观地揭示与披露企业财务状况和经营情况，并藉以对企业经济效益优劣做出合理评价。财务分析方法有很多，其中主要有杜邦财务分析体系、沃尔评分法、财务预警分析法等[3]。这些方法往往比较复杂，本文介绍一种新的方法，进行财务有效性分析。所谓财务有效，指的是若某分析评价单元的财务水平超过所有分析评价单元的平均财务水平，就认为此单元的财务是有效的。企业财务水平的高低受所处行业的影响，财务指标的优劣受所处行业的制约，因此对企业进行财务分析时要着重在企业所处行业内进行横向比较分析，财务有效性分析正是基于此观点进行的。 　　一、指标体系的建立 　　通常企业财务分析可从盈利能力状况、营运能力状况、偿债能力状况和增长能力状况四个方面来体现[4]。国际通行的财务分析和评价指标体系是按成长性、生产性、收益性、活动性、稳定性等“五性”指标分列, 并用雷达图加以反映[5]。结合我国财务披露制度及上市公司的现状，从偿债能力、获利能力、运营能力、财务结构和成长能力五个方面选取指标。每个方面常用的指标如下： 　　1、偿债能力：流动比率、速动比率、现金比率、权益负债比率、流动资产对负债总额比率、不良债权比率、存货流动负债比率、债务偿付比率、清算价值比率、营运资产与总资产的比率、现金与总资产的比率。 　　2、获利能力：净资产收益率、总资产收益率、资本金收益率、主营业务利润率、主营收入毛利润率、主营收入税前利润率、主营收入税后利润率、扣除非经常损益后的净利润率、营业利润率、营业比率、成本费用利润率、销售期间费用率、非经常性损益比率、收益留存比率。 　　3、运营能力：应收账款周转率、应收账款回收期(天)、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、存货销售期(天)、总资产周转率、净资产周转率、主营利润比重、流动资产对总资产比率。 　　4、财务结构：资产负债率、资本固定化比率、固定资产与股东权益比率、权益系数、产权比率、净值与负债比率、净值与固定资产比率、有形资产净值债务率、股东权益比率。 　　5、成长能力：主营业务增长率、应收款项增长率、净利润增长率、固定资产投资扩张率、总资产扩张率、每股收益增长率、净资产增长率(%)。 　　为了得到既有代表性又不重复的指标集，进行财务有效性分析时，采用条件广义方差极小法[6]建立筛选指标模型，具体模型如下： 　　假设反映事物同一侧面的或聚为同一类的指标有n个，分别为X1，X2，…，Xn，其协方差矩阵为S=(sij)n*n。用S的行列值│S│反映这n个指标变化的状况，称它为广义方差，它是方差的推广。可以证明，X1，X2，…，Xn相互独立时，广义方差│S│达到最大值，当X1，X2，…，Xn线性相关时，广义方差│S│的值为0。因此，X1，X2，…，Xn既不独立，又不线性相关时，广义方差的大小反映了它们内部的相关性。 　　将n个指标分成两个部分，(X1，X2，…，Xm)和(Xm+1，…，Xn)，分别记为X(1)和X(2)，则S=[S11;S12;S21;S22]，这样表示后，S11，S22分别表示X(1)和X(2)的协方差矩阵，给