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债券投资分析 债券价格分析 • 预期现金流 – 利息 • 美国国债每6个月支付一次息票利息，另外一个用的较 多的付息周期是3个月。 • 对债券持有者而言，付息频率高意味着债券能更早返还 投资收益，从而缩短投资周期，增加债券的价值 – 本金 • 要求的收益率 • 债券定价公式 C C C C M Λ P + + + + + 1 2 3 n n ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 1 + y 1 + y 1 + y 1 + y 1 + y 其中 P : 债券的市场价格 C : 定期支付的利息 M : 到期支付的本金 n : 债券到期的年限 y : 要求的收益率 利率上涨，债券的价格下跌 2 债券价格分析(实例） • 某债券本金为1000美元，期限为20年，票面利率为10%。我们假设，这张债券的要求的收益 率为11%。它的现金流如下： – 1、40个每半年一次的50美元息票 – 2、20年后一次收回的本金1000美元 – 每个周期要求的收益率为5.5% （11%除以2） – 按每半年5.5%折现，得到每个半年50美元的利息现值 50 50 50 50 50 + + +=Λ + + (1+5.5%) (1+5.5%)2 (1+5.5%)3 (1+5.5%)39 (1+5.5%)40 802.31美元 – 按每半年5.5%折现，40个半年后得到的本金1000元现值 1000 ＝ 117.46美元 (1+5.5%)40 – 折张债券的价格等于两个现值的和： – 息票支付的现值 ＝802.31美元 – +到期本金的现值 ＝117.46美元 – 债券价值 ＝919.77美元 – 债券报价 ＝91.977% 3 债券价格分析（实例） • 利率微小变动时债券价格变化的度量：久期（Duration） • 计算公式： dP (−1)C (−1)C (−2)C (−n)C (−n)M 由于 + + +Λ + + dy (1+y )2 (1+y )2 (1+y )3 (1+y )n +1 (1+y )n +1