六、资本资产定价模型.pdf

第五讲 两基金分离与CAPM模型 资本资产定价模型 （Capital assets Pricing Model, CAPM） 1  理论简介 n 产生原因 n 资本资产(Capital Asset) ：股票、债券等有价证券 ， 代表的是资产所产生报酬的求偿权利。 n 资产资本模型的创始人 n 夏普（Sharpe） n 其他经济学家 Lintner，Mossion 2  Sharpe对风险收益关系的评论 Bill Sharpe, CAPM提 出者之一 ： n “But the fundamental idea remains that there’s no reason  to  expect  reward  just  for  bearing  risk.  Otherwise,  you’d  make a lot of money in Las Vegas. If there’s reward for risk,  it’s got to be special. There’s got to be some economics  behind it or else the world is a very crazy place. I don’t think  differently about those basic ideas at all”. 3  理论地位 n 资本资产定价模型中，金融经济学家第一次 将“风险”量化并对其进行定价。 n CAPM被认为是金融市场现代价格理论的脊柱。 n 它被广泛用于经验分析，使丰富的金融统计 数据可以得到系统而有效的利用。 4  标准CAPM:基本假设 同马克维茨投资组合理论相同的假设条件 n 无摩擦市场（包括四点），有效市场 n 投资者事先知道投资收益率的概率分布， 并根据期望收益率及其方差（标准差）做 出投资决策 n 投资者的决策原则： n 同一风险水平下，选择收益率较高的证券（投资 者是非满足的） n 同一收益率水平下，选择风险较低的证券（投资 者是风险厌恶的） 5  标准CAPM:基本假设 其他假设条件及扩展 n 所有投资者的投资周期相同 n 所有投资者面临相同的无风险利率 n 所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致 n 没有通货膨胀和利率的变化 n 投资者可以无偿自由获得信息，其买卖行为不能影 响市场价格，资产都是适销(marketed)的 6  CAPM思路：切点组合和市场证券组合 7  标准CAPM：具体推导 普通CAPM的推导 (多种方法） n 方法一：上章中提到的方法，求协方差 n 方法二：最大化斜率 n 方法三：Shape 8  标准CAPM公式 普通CAPM E( r ) = r  + b [ E ( r  ) -