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浅谈万科股权之争 　　【摘要】当下万科的股权之争引起了轩然大波，追本溯源，乃是万科千疮百孔的股权结构。万科自身股权结构存在的天然漏洞，再加上内部管理与外部投资者之间的关系存在着“三大失衡”。不由得让众多资本纷至沓来，展开争夺。本文主要通过对万科股权之争这一案例，对万科的发展历程以及股权结构进行分析，分析为什么万科会是这一场战役的目标。 　　【关键词】股权结构 公司控制权之争 　　一、引言 　　近段时间，资本市场风起云涌，而其中关于万科的消息更是漫天遍地。从最初的宝能系、华润、安邦、深铁，再到最近的恒大，为什么这么多金融大鳄都纷纷聚焦万科？其中的原因是多方面的，而笔者认为最主要的原因就是万科的股权结构存在重大隐患。 　　二、事件回顾 　　万科的股权之争，于2015年7月10日正式打响，当时宝能系持股万科达到5%；到7月24日，持股比例超过10%；8月26日，宝能系持股比例已经达到15.04%，从而超过华润跃居成万科第一大股东；但随后华润出手增持，持股达到15.29%，重夺第一大股东的宝座。宝能系并没有放弃，继续增持，截至12月11日，持有至万科总股本的22.45%，重新拿下万科第一大股东之位。12月18日中午，万科A、H股紧急停牌。12月23日深夜，万科和第三大股东安邦发布相互示好的公告，这一切让事态变得更加扑朔迷离。在停牌三个月的沉寂之后，一则消息划破天际，万科与深圳地铁达成合作备忘录，可是好戏远远没有结束。2016年8月4日，又一家大鳄加入了混战，这就是恒大。 　　截至2016年8月30日，宝能系持股25.40%，华润集团持股15.29%，恒大系持股6.82%，安邦持股6.18%。 　　三、万科之争原因分析 　　A股市场几千家上市公司，为什么众多资本纷纷将关注点投向万科，这不由的让人引发思考。 　　（一）万科自身股权结构问题 　　1.万科的股权结构的特点。第一，股权分散；第二，外部机构是万科最大股东；第三，经营团队是小股东（王石持有0.052%，郁亮持有0.050%，盈安合伙4.14%）。相比于万科堪称行业典范，教科书似的内部管理结构，万科的股权结构却是千疮百孔。这近乎于病态的股权结构，更像是一种反面教材。这也为此次万科的股权争夺战埋下了伏笔。 　　（二）万科三大“失衡”关系 　　1.身份失衡。王石作为职业经理人，但他付出的是一位创始人的贡献；王石从1984年起参与组建万科，时光让昔日的“小鲜肉”变成了如今的“老腊肉”。1988年万科改制，王石选择做一名职业经理人，但是他一直以一位创始人的姿态带领着万科一路向前。在万科的发展历程中，建立“专业化+规范化+透明度”的管理体制，树立“不行贿”的价值观底线，着力打造优秀的职业管理人团队，到如今成为全球最大专业住宅开发商，这一切都离不开王石的付出，王石如同万科的“魂”。 　　2.权利失衡。王石选择作为职业经理人，却想寻求大股东的控制权；1988年万王石选择放弃股权，与当时的社会环境是分不开的。回首当年，那些索要股权的创始人们，包括仰融――达晨汽车、李经纬――健力宝、顾雏军――格林柯尔系，不是锒铛入狱，就是逃亡海外。 　　纵观万科的股权改革历史，王石也曾多次寻求解决公司失控的问题。 　　①1988年万科完成股份制改造，国家股60%，职工股40%，王石放弃股权，选择职业经理人身份，并提出“实行股份制改造，分离企业所有权与经营权，是防范企业人事风险的最佳选择”。 　　②2000年万科引入华润成为第一大股东，实行“积极不干预”的代理人机制，并长期与华润高层的维持友好关系。 　　③万科先后在1993年、2006年与2011年推出过3次团队股权激励计划，第一次因法律限制中断实行，第二次因业绩不达标而流产，第三次才得已成功。 　　④2014年，万科推出事业合伙人制，1320名员工通过资管计划（盈安合伙）合计买入万科4.14%的股权。 　　⑤王石公开提出不欢迎宝能成为第一大股东，主动找到深圳地铁，强势推动其成为大股东。 　　3.利益失衡。公司的所有权和经营权相分离，造就现有“所有人不经营，经营人不所有”的格局。 　　从1988年股改时净资产1300万元，到现在，年销售额超2627亿元，净资产超过1000亿元（万科2015年财报）。这不到30年的时间里，万科发生了翻天覆地的变化，而这一奇迹的开创者――王石，在万科的股份中却只持有微乎其微的0.052%（不含王石在盈安合伙可能持有的股份）。2014年万科开始资管计划，万科经营团队（盈安合伙）耗时7个月，累计出资约50亿元人民币，也只是“杯水车薪”般的从二级市场买到万科4.14%股权。 　　引导国企改革，引进职业经理人团队，实施“所有权与经营权分离”等有其合理性的意义。但生硬的强加“所有权与经营权相分离”，对