基金策略浮华褪去当显本色货币市场基金收益探究＊＊＊申银万国.pdf

策略研究 浮华褪去 当显本色 ——货币市场基金收益研究 2004 年12 月28 日 专题研究／货币市场基金 04 年以来股市和债市的偏弱使得大量资金积聚于货币市场，在法规不 甚完善的情况下，货币市场基金在04 年获得了快速发展，并且收益持 续走高，使得投资者对其收益性的关注超过对其流动性的关注。 海外货币市场基金发展历程和大量实证表明：基金费用的不同是导致 各货币市场基金净收益出现差异的决定性因素。规范的货币市场基金 更主要的是为投资者提供资金头寸管理、进行流动性配置的工具。 目前国内货币市场基金的高收益主要来源以下几个方面：（1）货币市 场基金投资组合的平均剩余期限控制在 180 天以下应该是时点监控还 是交易时的实时监控；（2）平均剩余期限应采取总资产加权还是净资 产加权；（3）回购剩余期限如何计算；（4 ）浮息债券剩余期限究竟 应该如何计算？（5）计价上摊余成本法和影子定价的差异如何处理？ 以上各点争议在基金公司的差异导致了其收益率排名缺少统一的评价 基准，同时也导致各货币市场基金利用争议来激进操作提高收益，相 分析师 应也使各货币市场基金隐含了较大的风险。 赵 峰 (8621)×306 我们认为：美国货币市场基金在1994 年之后的发展和重新规范应为货 zhaofeng@ 币市场基金所重视，国内的国内货币市场基金应该向“流动性现金管 林 捷 理”进行理性回归。而理性回归依赖于两点：其一是证监会对目前的 (8621)×358 《暂行规定》进行修订，弥补政策漏洞；其二是对基金公司而言，在 linjie@ 争取市场规模及份额的同时重新回到货币市场基金的本来定位。正所 谓“浮华褪去，本色当显”！ 联系人 肖 琳 (8621)×364 xiaolin@ 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 策略研究 1 货币市场基金概况 1.1 海外货币市场基金发展 1970 年代初，美国对商业银行与储蓄银行提供的大部分存款利率均进行管 制，而货币市场工具则是浮动利率，但许多中小投资者因最低交易额规定而无法 进入货币市场。货币市场基金这一创新工具便应运而生。70 年代末，由于连续 几年的通货膨胀导致市场利率剧增，货币