收入增速加快盈利有待改善.pdfVIP

1 公司研究 收入增速加快 盈利有待改善 生物医药 2010 年 07 月 31 日 西南药业（600666 ）2010 年半年报点评 评级：谨慎推荐 52 周走势 投资要点： 西南药业 上证综合指数 100%  2010 年上半年公司实现主营业务收入 3.95 亿元，同比增长 80% 60% 28.51%，实现营业利润 3427 万元，同比增长 21.00%，其中归属 40% 于母公司所有者的净利润为 2863.24 万元，同比增长 9.05%，基 20% 0% 本收益为 0.15元。整体来说，业绩低于我们之前的预期。 -20%  主营产品收入增速有所加快。注射用头孢唑肟钠 2010 年上半年 -40% 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 实现销售收入 5342.75万元，同比增速达到 36.30%，主要与加大 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 底价代理销售的力度有关。而散列通 2010 年上半年随着官司的 报告作者： 结束，公司加大了广告投入，实现销售投入 3847.68万元，同比 国联医药研究组 赵心 增长 42.65%，较 09 年增速也有了很大的提高。而美菲康基本维 执业证书编号：S0590210020005 持在 20%的稳定增速。  毛利率略有下降。注射用头孢唑肟钠是公司销售收入最大的单 联系人： 品，由于底价销售比例增加毛利率大幅下滑，同比减少了 12.62 联系人：周静 电话： 0510 个百分点，因此尽管其他产品的毛利率都有所提高，也使得整体 Email：zhoujing@ 2010年上半年销售毛利率下滑 0.33个百分点，为 33.81%。  净利润增速低于预期。由于毛利率的下降和所得税率的上升，再 独立性申明 加上营业外收入的减少使得 2010 年上半年净利润仅同比增长 作者保证报告所采用的数据均来自合规 渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通 9.05%。我们认为随着公司普药销售的进一步放量，毛利率将继 过合理判断并得出结论，力求客观、公正。 续维持下降趋势，不过管理费用率和财务费用率的下降让我们看 结论不受任何第三方的授意、影响，特此 到了公司在费用控制上的努力。 申明。