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中经A 股年报 （2009-2010 ） 第三部分 2010 年经济热点展望 主 编：张益勇 项目策划：曹 驰 编辑小组：关婧、曹蓓、马燕、李孟鹏、王慧梅 出 品：中国经济网财经部 第 1 页 共 17 页 中国经济网财经部制作 目 录 通胀与货币政策 3 信贷与投资 5 结构调整与产业政策 7 刺激内需与扩大最终消费 9 美元与人民币升值 10 房价、地价与股价 13 创业板与国际板 14 油价与金价 15 融资融券与股指期货 16 第 2 页 共 17 页 中国经济网财经部制作 通胀与货币政策 通胀和货币政策是 2009 年股市投资者非常关注的所谓基本面，而且这一问题仍将 很大程度上影响着 2010年的走势。下面就来看看几位分析师对这一宏观问题的见解： 信达证券首席策略分析师 刘景德: 货币政策和财政政策基调不变 中央经济工作会议于 12月 7 日闭幕，加大经济结构调整力度被明确为 2010 年经济 工作的重中之重。为了保持宏观经济政策的连续性和稳定性，中央经济工作会议再次强 调明年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这意味着 2010 年货币政策和 财政政策的基调不变。此次会议明确了明年经济工作首要的两大任务，一是保持经济平 稳较快发展，二是加大经济结构调整力度。2010 年货币政策和财政政策对股市的影响 可能体现在以下几个方面：第一，转变经济发展方式，关键是刺激消费需求和民间投资， 逐步替代政府主导的投资成为经济增长的主动力。但是，如果减少了政府投资，消费需 求和民间投资又难以大幅增长，必然会对经济平稳增长带来影响，进而对股市有一定的 负面影响；第二，会议提出，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性。这意 味着宏观政策将围绕通胀预期、过剩产能以及资产价格泡沫等问题适时微调。2009 年 三季度以来，货币政策已经开始微调。天量增长的信贷在下半年已大幅下降，央行在货 币市场也加大公开市场操作，2009年 10 月份以来已连续 7周实现净回笼。2010 年新增 贷款规模将明显减少，估计可能在 7 万亿左右；第三，如果 2010 年第一季度经济数据 大幅回升，则货币政策可能微调，这样的政策环境可能引发股市出现阶段性调整。 我们认为，2010 年 A 股市场总体将呈现宽幅震荡的格局，但重心可能稳步上移。 理由如下：第一，我国宏观经济稳步回升，上市公司业绩也有望出现一定幅度的增长， 这是我国股市稳中有涨的基础；第二，2010 年的货币政策依然是适度宽松，虽然新增 贷款规模比 2009 年明显减少，新股、创业板发行上市的节奏较快，但是新基金发行的 速度也较快，首发规模也比较可观，资金面应该能够保持供求平衡的局面；第三，2009 年沪深两市总体维持震荡盘升的格局，估计 2010 年我国股市可能出现阶段性的调整， 但是只要宏观政策导向不变，企业效益不大幅下滑，我国股市震荡盘升的格局不会改变。 华融证券 范贵龙：对通货膨胀指标需要再理解 由于相对稳定的 CPI 甚至核心 CPI在国际上长期被视为主要的通胀“锚”，决策者 根据该指标进行货币政策决策时，可能在一定程度上忽视了资产和金融泡沫，累积了巨 大的金融风险。总结西方国家的经验教训，央行指出，“要密切关注各类价格走势，并 注意更长期及广泛意义上的整体价格水平稳定”。这表明我国央行已经关注到资产价格 持续上涨以及对宏观经济产生的巨大影响，因此，我们在判断通货膨胀是否到来时，已 不能仅仅关注 CPI 数据，同时也应考虑资产以及金融