财务管理_筹资方式课件(下).pptVIP

第五讲 企业筹资管理（下） 长工职 陈超 全章摘要 资金成本 个别资本成本 加权资本成本 边际资本成本 杠杆分析 经营杠杆 财务杠杆 联合杠杆 资本结构 第一节 资本成本 一、含义与结构 1.资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 ◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。 通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。 第一节 资本成本 使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。 包括： 银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。 一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。 第一节 资本成本 2. 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种： 绝对数和相对数 在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。 （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式 第一节 资本成本 二、资本成本的不同类型与作用 （一）个别资本成本 （二）加权平均资本成本 （三）边际资本成本 第一节 资本成本 三、资本成本的计算 （一）个别资本成本的计算 1、长期借款成本 其中，K1为长期借款成本；I为长期借款年利息；T为企业所得税税率；L为长期借款筹资额，即借款本金；F1为长期借款筹资费率；R1为长期借款年利率。 由于长期借款筹资费用率通常很低，因此上式可以简化为： 第一节 资本成本 2、债券成本 其中，Kb为债券成本；Ib为债券年利息；T为企业所得税率；B为债券筹资额；Fb为债券筹资费用率 3、优先股成本 其中，Kp为优先股成本；Dp为优先股每年的股利；P0为发行优先股的筹资额；Fp为优先股的筹资费率。 第一节 资本成本 4、普通股成本 通过普通股估价方法确定资本成本 （1）股利不变模型 （2）股利固定增长模型 其中，D为股利，g为股利增长率，Fs为筹资费用率 第一节 资本成本 4、普通股成本 通过资本资产定价模型确定普通股成本 通过债券收益加风险报酬率法确定资本成本 普通股成本＝长期债券收益率＋风险报酬率 第一节 资本成本 5、留存收益成本 留存收益是由公司的税后净利润形成的，属于普通股股东的权益。 股利增长： 固定股利 第一节 资本成本 个别资本成本的比较（由小到大依次） 课堂练习 第一节 资本成本 （二）加权平均资本成本（WACC） 权数的确定方式： 1、以账面价值作为权数 2、以市场价值作为权数 3、以目标市场价值为权数 例1：某公司拟筹资5000万元，其中面值发行债券2000万元，票面利率10％，筹资费率2％；发行优先股800万元，股息率为12％，筹资费率为3％；发行普通股2200万元，筹资费率5％，预计第一年股利率为12％，以后每年按4%递增，所得税率为33%. (1)计算债券资金成本； (2)计算优先股资金成本； (3)计算普通股资金成本； (4)计算综合资金成本。 第一节 资本成本 （三）边际资本成本 概念：是加权平均资本成本的一种特殊形式——是追加筹资的加权平均资本成本。 边际资本成本规划 第二节 杠杆利益与风险 一、基本概念与原理 （一）固定成本与变动成本 ◎成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。按照成本习性对成本进行分类，对于正确地进行财务决策具有重要意义。 ◎成本按其习性分类 固定成本 变动成本 混合成本 第二节 杠杆利益与风险 设： Q为产品销售数量；P为单位产品价格； C为总成本； V为单位变动成本；F为固定成本总额； EBIT为息税前利润；I为利息费用； T为所得税率；D为优先股股息；N为普通股股数；EPS为普通股每股收益 ◎总成本习性模型 总成本=固定成本+变动成本 即： C= F+ V· Q 若： F、 V已知，即可利用直线方程进行成本预测。 第二节 杠杆利益与风险 （二）边际贡献（M） 指销售收入减去变动成本后的差额。 M=P · Q-V · Q=（P-V）Q=m · Q 息税前利润（EBIT） 指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。 EBIT=PQ-VQ-F =M-F 税前利润（利润总额）= EBIT- I ∴EBIT=利润总额+利息费用 第二节 杠杆利益与风险 每股收益（ EPS ） 利润总