徘徊在负利率门外的经济--08-17.pdfVIP

研究报告\宏观专题 徘徊在负利率门外的经济徘徊在负利率门外的经济徘徊在负利率门外的经济徘徊在负利率门外的经济 ————2012201220122012年年年年2H2H2H2H经济展望经济展望经济展望经济展望 上海证券power point规范 上海证券研究所 胡月晓 (CIIA(CIIA S0870510120021 2012.8 2010年年报主要观点 全球经济向“绿色”转型：在全球向绿色经济的转型过程中，低碳型经济的发展将 为中国经济的“再工业化”提供充足动力。 增长仍将延续投资主导格局：2010年，政府投资仍然会持续，政府投资占比有可能 上升。但这并不是经济动力结构的问题，而是我们这个阶段的发展特征。 向着既定道路迈进——再工业化：消费升级将打开汽车产业的广阔发展空间；城市 家电市场的二次更新，将带来家电市场升级机会；乡村市场在政策推动下，将带来电 气产品行业的外延发展机会，商业模式将决定企业发展的成败。 中外流动性“位差”将出现：美国货币政策收紧不会改变美元流动性充裕状态，而 中国货币政策收紧将直接导致流动性下降；美元流动性充裕继续导致大宗商品价格坚 挺挺；；美元流动性充裕美元流动性充裕，，造成了我国产能过剩领域价格降不下来的不正常现象造成了我国产能过剩领域价格降不下来的不正常现象，，阻碍了阻碍了 我国过剩产能和落后产能的淘汰。 2010年GDP增速无忧：2010年由于出口拖“后腿”现象的消除，保持经济增长速 度稳定的难度并不太大度稳定的难度并不太大。 2 2011年年报主要观点 国际金融体系流动性将呈整体宽松格局：2010年国际金融体系流动性分化的格 局，将在2011年逐步得到改变，国际金融体系流动性将在整体上趋向正常。 美元再度“放水”的目的是救金融：各金融机构发行的CDS利差水平仍居高位， 表明影子金融市场上的流动性仍未恢复。 经济转型谁为先： “十二五”期间，经济结构的范围有所扩展，资源环境目标 被纳入了其中；在国务院确定七大战略性新兴产业中，新材料行业将得到优先发 展。 转变经济增长方式仍需开拓国际市场：内需对中国经济的成长，一直占据有主 导地位。在对转变经济增长方式的认识中，“外需转向内需”本身就是个伪命题！ CPICPI前高后低前高后低，货币政策目标由数量转向结构货币政策目标由数量转向结构继续上调准备金的压力不年继续上调准备金的压力不 大；信贷控制和利率调整，将成主要工具。 汇率 “蛙跳式”小幅升值：延续小幅跳升的态势，全年升值幅度在3%-5%之间， 目标区间为6.30-6.40 。 3 2012年年报主要观点 美国未来货币走势存在较大不确定性:美国房市持续低迷拖累了美国经济和金融;美国经济 复苏基础日见稳固;美国金融体系仍然“半好半坏”;美国对量化宽松政策效果存在较大争论。 中国经济进入耐用消费品时代:耐用消费品时代并不是高额群众消费阶段，耐用品时代的 前半期仍然要延续投资主导的经济增长格局。 中国经济潜在增速下降中国经济潜在增速下降::中国经济发展阶段正处于向过渡阶段转化的准备时期中国经济发展阶段正处于向过渡阶段转化的准备时期。。这段时期这段时期 中国经济的潜在增速和正常增长区间会有3%-4%水平的下降。9% 以上的增速在新经济阶段 下属于经济繁荣时期的水平。 汇率升值已到强弩之末汇率升值已到强弩之末::从国际货币体系和国际经济格局重构的角度从国际货币体系和国际经济格局重构的角度，，人民币坚挺格局仍人民币坚挺格局仍 不会改变，但人民币升值趋势即使延续，也已是强弩之末！我们预计2012年人民币将略升 至6.15-6.20