京东IPO：电商投资冷场前热战.PDF

当前文档由后花园网文自动生成，更多内容请访问 HTTP://WWW.HHYWW.NET 京东IPO:电商投资冷场前热战 来源于:21世纪经济报道 21世纪经济报道京东商城，无论对电商业、零售业，还是对一级、二级资 本市场而言，都是一个既强大又颇为奇特的存在。 正因此，当它在蛇年的最后一天，正式向美国证监会提交上市申请，计划 融资15亿美元，立刻引发业界关注。以至于春节放假期间，关于京东商城的财 务数据、估值几何、商业模式等文章，不时在上述业内人士的微博、微信朋友 圈中流传。 这家中国B2C电商的代表企业，为普通消费者所熟悉，亦为财经界瞩目，其 创始人兼董事长刘强东也因此登上2011年央视经济年度人物。实际上，京东商 城正是在2011年三季度首次被外媒曝出正在筹备IPO。 然而足足过了两年半，京东的招股书才正式面世。这两年半时间内，电商 行业从被狂热追捧到门前冷落车马稀。京东商城此次冲刺IPO，虽然受关注，但 对于一些看客来说，不过是“都看了这么久的电视剧，总要看个大结局”的心 态。 为何拖了两年半？京东上市的估值会如何？它成功上市，会给电商行业格 局带来怎样的影响？京东背后的投资人、其他电商企业背后的投资人会怎样 ？本报记者带着这一系列问题，采访了多位业内人士。 京东错过了什么？ 从2007年拿到今日资本的1000万美元投资开始，京东商城就开始野蛮生长 。最初几年，其年销售额每年增长200%，并很快坐上中国B2C电商的第一把交椅 。在那期间，无数创业者杀入电商领域，做平台、做垂直，而2010年、2011年 ，亦有无数PE、VC基金将真金白银砸给这些颇为年轻的创业者们。 2011年上半年——电商行业最热的时候，据说当时平台型电商是按照“1元 人民币销售额，对应1美元估值”的标准来估值。换言之，京东商城的年销售额 如果是100亿人民币，那么它对应的估值应该是100亿美元。 当时，在乐观的电商从业者、投资于电商的VC们眼里，京东商城是个闪亮 的明星企业。接近京东商城的人表示，京东商城成为各大美国投行、纽约和纳 斯达克交易所争抢的IPO项目。 直到2011年下半年，电商行业在美国资本市场待遇骤冷。 前述接近京东商城的人告诉记者，2011年三季度、2012年下半年，京东商 城都曾尝试上市。没有成功的原因跟估值、融资额有关。“投行来忽悠时，开 口就说能融资50亿、80亿美元”，但谈到后来，这个数字大为缩水。 在媒体报道中，京东计划IPO的拟融资额也一直在缩水：2011年三季度，京 东计划融资40-50亿美元；就在2014年年初，还有新闻报道京东商城IPO计划融 资20亿美元，而最终计划募集的数字却是15亿美元。 这一过程，几乎可以视为京东商城与投行、与潜在的二级市场基金沟通中 慢慢妥协的结果。刘强东不能不妥协，因为在京东商城冲刺IPO的这两年半，电 商的格局发生了翻天覆地的变化。 首先，业内开始普遍认为京东与淘宝必有一战。这一预言随着淘宝B2C平台 “天猫”的上线变成现实，且“天猫”一开始就展示出惊人的销售额。这都在 慢慢压缩京东商城的空间。然后，苏宁云商（002024）与国美电器 （00493.HK）加入战局，大力推销各自的网站，这给以3C产品起家、同样在网 上卖家电产品的京东商城，带来强劲的敌人。 一位一直关注电商行业的投资界人士细细研究过京东商城的招股书后分析 ：“京东最大的卖点是作为淘宝的替代选择而存在。从财务报表来看，京东这 样大的体量，（前三季度）盈利6000万不值一提，况且这6000万还不是营业利 润，主要靠的是利息收入和补贴。利息收入本质上是规模效益带来的。可以说 ，从财务回报率的角度来说，京东相比线下没有优势。它在运营上没看出有优 势，就是一个大而粗的平台，未来的逻辑我几乎可以想象到：继续烧钱，继续 做