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公司深度分析 调高评级 江铃 B(200550)、G 江铃(000550） 稳定增长特征明显 公司的核心竞争力是：产业链条相对完整，财务控制力卓越。前者表现 公司评级： 最优－1 为：机车一体化、其他关键零部件自给率高。 2006/3/10 未来公司盈利稳定增长。模型显示，2006－2007年，公司将分别实现6.00、 6.92 亿元净利润，折合 0.69、0.80 元 EPS，同比增长 23％、15％。其 江铃 A 昨收盘价： 4.80 元 中，2006 年盈利增长动力来自全顺轻客在柴油物流车热销、福特金融支 江铃 B 昨收盘价： 3.93 元 持双因素作用下销量持续增长；2007 年及以后增长动力来自福特、江铃 自主开发新品。 江铃 A 24 个月目标价： 8 元 公司价值严重低估，B 股较 A 股尤甚。以 3 月9日收盘价计，2006－2007 江铃 B 24 个月目标价： 8 元 年 A 股动态PE 分别为7x、6x，动态PB 分别为1.3x、1.1x；B股动态 PE 分别为 6x、5x，动态 PB分别为 1.0x、0.9x。 赵雪桂 (8621)221 公司暗含收购题材，容易引发证券市场热情。我们有别于市场的认识是， 福特对股比的追求是“在中国法规允许的范围内股权最大化”，而不仅限 zhaoxg@ 于其《收购报告书摘要》中提及的 37％。在全流通的背景下，福特任何 方式的增持，都容易引发证券市场的极大热情。 李君 (8621230 倾向认定公司是汽车股中的战略品种，给予“最优－1”评级。公司盈利 lijun_yjs@ 增长动力坚实、价值严重低估且暗含收购题材，是汽车股中唯数不多的 的战略品种，可以中长期持有。对 2007 年业绩以 10x PE 估值，我们将 A 股24 个月股价设定在 8 元附近，即股价实现 67％的涨幅，并认为 B 股 有更大上升空间。 投资风险来自：公司研发费用超出预期，新品投放失败。我们模型已考 虑前者影响，并认为这仅对我们的盈利预测构成可控影响，而不对我们 对公司价值判断造成实质影响；而后者发生的概率较低。 2003 2004 2005 E 2006 E 2007 E 主营收入(万元) 509490 577068 631879 747508 850332 净利润（万元） 44881 38686 48708 59950 69175 净利润增长率 56.5% -13.8% 25.9% 23.1% 15.4%