关于分割股票市场间信息传递的过程探究.pdfVIP

( ) ( ) 第 8卷 　第 4 期 南京农业大学学报 社会科学版 2008. 8 4 VOL. 8,NO. 4 2008年 12 月 Jou rnal of N anj ing A gricu ltural U n iversity ( Social Sciences Edition) D ec. , 2008 关于分割股票市场间信息传递的过程研究 1 2 刘亚清 ,王 　骏 ( 1. 大公国际资信评估公司 ,北京 100 125; 2. 清华大学 公共管理学院 ,北京 100084) ( ) 摘 　要 :应用结构向量自回归 SVAR 模型对国内外分割市场间的信息传递过程进行了研究 ,尤其是分析 B 股的 开放和 QF II制度的实施对国内市场信息传递过程的影响 。研究发现 : H 股和 SP500 指数对 A、B 股具有显著的 收益率溢出效应 ,反映了国内外市场的融合趋势 ; QF II制度实施后 , A 、B 股收益率之间的信息传递过程反映了 A、 B 股系统风险的降低 ;相应地 , 国内 A、B 股投机性也在减弱 ,说明在国外投资者的示范效应下 , 国内投资者交易理 念渐趋成熟 ,从而进一步反映了国内资本市场的成熟 。 关键词 :市场分割 ;市场一体化 ;信息传递 中图分类号 : F830. 9 1　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 167 1—7465 (2008) 04 —00 19—08 市场分割的一般研究路径是从双重上市公司 一 、引言 资产定价差异的角度来进行的 ,例如 ,对本国公司 在国外上市后市场价值变化的研究 ;对一国市场上 市场分割是市场间的流通障碍和差异及其导 内资股和外资股资产价格差异的研究 。国内对于 致的同质产品在不同市场的各种差异 。从狭义来 中国股票市场分割的研究起步较晚 ,研究的内容主 ( 看 ,股票市场分割是由股票的投资限制 Inve stm en t 要关注国内 A 、B 和 H 股市场分割的存在性及其产 ) ( ) B arriers 或所有权限制 Ownersh ip R e striction 以 生的原因。例如 , Fung、L ee 和 L eung 利用了资产 及股票市场间的物理差异所造成的。这种市场分 定价模型研究 A 、B 股的资产定价 ,并检验 A 、B 股 割我们把它称为 “硬分割 ”。学者们在对双重上市 是否存在分割 [ 2 ] ; 另外一些学者研究了国内 A 、B 公司价格差异的实证过程中发现了许多硬分割以 [ 1, 3 - 5 ] 股分割的原因。 外的因素 ,这些因素并不是分割市场间的法律 、制 目前对于国内 A 、B 股与 H 股分割的演进程度 度 、政策 、成本等物理障碍 ,而是一些由主观因素所 研究不多 。随着中国经济的迅速发展和