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债券投资形势分析 中国银河证券投资顾问部 苏明 纲要 宏观经济下行趋势已经确立 通货膨胀拐点已现 利率趋势性下跌格局基本确立 利率产品的投资价值趋于一般化 信用产品的投资价格凸显 浮息债的优势不在 可转债已经处于价值投资区 关于信用风险 宏观经济下行趋势已经确立 全球经济下滑态势基本无悬念 中国经济继续下滑无悬念 OECD全球经济领先指标 OECD三大体经济领先指标 中国通货膨胀（CPI）拐点已现 通胀压力的来源分析： 总需求与总供给因素 大宗商品价格(工业品及农产品) 及其走势 服务（劳动力）价格 人民币汇率 利率趋势性下跌格局基本确立 利率与经济增长的关系 利率与通货膨胀的关系 利率与资产价格的关系 上证A股指数与7年期国债利率 工业增加值与7年期国债利率 CPI与7年期国债收益率 利率产品的投资价值趋于一般化 利率产品的相对收益 利率产品的绝对收益 国债相对收益率（风险溢价） 国债绝对收益率 信用产品的投资价格凸显 信用产品的绝对收益 信用产品的相对收益 信用产品的绝对收益 7年期企业和1年及3年期企业债的利差（期限溢价） 浮息债的优势不在 浮息债的定价基础 基本利率（通常固定）+浮动的基准利率 注： 浮动的基准利率：通常是shibor或者定期存款基准利率或者cpi的一定比例 可转债已经处于价值投资区 在股票下跌行情中，可转换公司债券表现明显好于股票。