短期盈利下滑,长期值得期待.PDFVIP

[table_main] 调研简报 所 [table_reportdate] 机械设备 究 研 2011 年01 月24 日 公司研究 调研简报 首次评级：短期_ 中性，长期_A 短期盈利下滑，长期值得期待 券 ——东安动力(600178)调研简报 证 都 国 核心观点 股价走势图 公司主要生产微车发动机和变速器，主要客户包括哈飞汽车、昌河汽车， [table_stock] 2010-1-25～2011-1-21 采购量占到销量的 80%。国内大型微车企业长安集团、上汽通用五菱 10% 的发动机主要为自配。 -1% 公司本部扭亏为盈。受汽车下乡、以旧换新政策退出预期、节能车补贴 政策推动影响，2010 年国内微车市场表现强劲，全年微车总销量达到 -12% 310 万辆，同比增长 26% ，其中微卡同比增长 18.4%，微客同比增长 -23% 27.9%。但由于公司主要配套的哈飞、昌河市场份额下滑，2010 年本 -34% 部发动机 （含变速箱）销量为36.6 万台，同比增长3.49%，低于行业 增速，本部2010 年实现盈利。 -45% 10-1 10-4 10-7 10-10 东安三菱业绩呈下降趋势。2010 年联营公司东安三菱的发动机销量为 40 万台，同比下降15.53%。东安三菱面临转型压力，公司是少有的独 上证综指 东安动力 立乘用车发动机生产企业，主要配套客户如比亚迪、江淮、中华等自主 品牌车企已经开发出自主发动机，未来将逐步减少对公司的依赖。为应 [table_data] 基础数据 对此趋势，公司一方面需要开发新客户，一方面在划拨到长安集团之后， 逐渐转型为长安集团内部配套，但是长安自主乘用车业务短期内仍难以 总股本(万股) 46208 放量。 流通A股(万股) 46208 东安三菱自动变速箱项目盈利能力短期内难以体现。目前自动变速箱总 52周内股价区间(元) 8.8-18.51 装线仍只能出少量产品，且量产进度并非完全取决于公司，由下游需求 总市值(亿元) 48 确定。由于自动变速箱成本比手动变速箱高 1 万元/ 台，目前公司配套 的自主品牌客户自动档产品短期内难以成为主流。项目盈利仍需较长过 总资产(亿元) 39 程。 每股净资产(元) 4.64 处于转型期，长期价值值得期待。公司股权划转到中国长安以后，目